资本成本和资本结构(JIANG).pptVIP

投资的经济分析----企业资本结构 投资：金融投资和产业投资 金融投资工具 产业投资工具 总收入-变动成本-固定成本=息税前利润 息税前利润-利息=税前利润 税前利润-所得税=税后利润 税后利润-优先股利息=可分配普通股股利 普通股股利/N=每股收益EPS 期望值= A方差= B方差= （二）经营杠杆定义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动幅度大于产销量变动幅度的杠杆效应。（产量的增加会降低单位固定成本，从而提高利润；产量减少会会提高单位成本） * * * 学习目的与要求： 1、掌握杠杆原理及其系数的计算； 2、掌握经营风险和经营杠杆、财务风险与财务杠杆的关系 3、掌握个别资本成本、综合资本成本的计算； 4、掌握资本结构的含义及决策方法 资本成本和资本结构 本章结构： 第一节：杠杆利益与风险 第二节：资本成本 第三节：资本结构决策 二、几个基本概念 财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当 某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度 变动的现象。 在一定时期和业务量的一定范围内，不随产量增减而变动 的成本。 在一定业务量范围内，总额随业务量成正比例变动的那部分成本。 第一节 杠杆利益与风险 （一）成本习性 指成本和业务量之间的依存关系。 单位变动成本（V）：不变 1、固定成本（F） 2、变动成本（VC） 一、杠杆效应的含义 指随业务量变动而变动，但不成正比例变动的成本。 4、成本习性模型： C=F+VQ （二）边际贡献 指销售收入扣除变动成本之后的差额。 2、单位产品边际贡献： m=p-v 其中：p为单价，v为单位变动成本 3、边际贡献率：边际贡献在销售收入中所占的百分比。 变动成本率：变动成本在 销售收入中所占的百分比。 Rc=1-Rm 1、边际贡献总额： M=(p-v)Q 3、混合成本 （五）盈亏平衡点（经营两平点、盈亏临界点） 指使息税前利润等于零的产销量（或销售额）。 式中：Q——盈亏平衡点的产销量 F——固定成本 P——产品单价 V——单位变动成本 指税后净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的普通股 股数的比值。ΔEPS=Δebit(1-T) （四）每股盈余（EPS：Earnings per Share） 指没有扣除利息和所得税的营业利润。 EBIT=(P-V)Q-F （三）息税前利润（EBIT：Earings before Inrerest and Tax） 二、经营杠杆（营业杠杆） 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险， 即无负债时未来的息税前利润的不确定性。 （一）经营风险 影响经营风险的因素： 固定成本、市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力等。 【例】A、B两家公司的有关资料如下表所示。试比较两家公司的经营风险。 0.2 0.6 0.2 0.2 0.6 0.2 概率 80 400 480 320 4 800 10 80 差 200 400 600 400 4 1000 10 100 中 320 400 720 480 4 1200 10 120 好 B 120 200 320 480 6 800 10 80 差 200 200 400 600 6 1000 10 100 中 280 200 480 720 6 1200 10 120 好 A 息税前利润 固定成本 边际贡献 变动成本总额 单位变动成本 销售额 单价 销售量件 经济状况 企业名称 100000 100000 基期销售数量 2 2 单位销售价格 1 1 单位变动成本 60000 40000 固定成本 B企业 A企业 项目 【例】假设A和B两个企业其他条件一样，只有成本结构不同。 A企业属于劳动密集型产业，B企业属于技术密集型产业。 有关资料如下： 1、A、B两企业的EBIT分别为多少？60000和40000 2、假设销售数量增长20%，A、B两企业EBIT分别为多少？ 80000和60000 3、A、B两企业EBIT增长率分别为多少？66%和50% （三）经营（营业）杠杆系数 指息税前利润的变动率相当于销售量（额）变动率的倍数（弹性） 。 δEBIT=(P-V) δQ EBIT=（P-V)Q-F 【例】某公司有关资料如下表所示，计算该企业2006年、2007年的经营杠杆系数（40/20=2、12/7）。 40 80