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基金经理观市 华夏基金管理有限公司 2006年8月18日 用更宽广的视野看待再次升息 ——喀纳斯归来若干随想 前几日公司组织休假，去了北疆喀纳斯湖。登高壮观天地间，只见群山巍峨，草原辽阔，碧水长天。饱览大自然雄壮瑰丽的风景，心胸也会变得开阔起来；暂且远离了都市和证券市场的尘嚣，一时涨跌皆忘。其实，如果对组合中个股的长期增长潜力有信心，在布局的时候就做了长期持有的打算，就不必为个股每日行情涨跌所累，可以离开行情机，更为超脱一些。就像脚下的额尔齐斯河，不管其如何蜿蜒曲折，涓涓细流最终会奔向大海，又何必过于在意其中的过程和细节。 喀纳斯湖景区近年来才开发出来，由于交通尚不是很便利，游人总的来说比内地景区要少。王安石在《游褒禅山记》中说：“夫夷以近，则游者众；险而远，则至者少；而世之奇伟、瑰怪、非常之观，常在于险远，而人之所罕至焉，故非有志者不能至也。”李大钊也曾说，“绝美的风景，多在奇险的山川”。 不仅旅游，工作、求学等也都如此。如果没有对知识和事业的热爱，以及敬业精神，就不能达到这些险远的境界，浏览到绝美的风景。在投资方面，彼得林奇曾说过，偏僻冷门、名称不起眼、几年都没有分析师调研过、也没有研究报告覆盖的公司（类似于“险而远、至者少”），基本面的亮点不为人所知，往往会导致股价严重低估，一旦被发掘就能够带来超额回报。我们公司重仓的泸州老窖可以算是这方面的一个案例。泸州位于四川南部，交通不便；老窖过去经营战略上的失误和非主业投资使得其近年业绩不理想，股价长期低迷，不为人所关注；华夏平稳增长基金的拟任基金经理张龙2004、2005年去调研前几乎没有其他机构去过，也没有外部研究报告。而当老窖清理完非主业投资、国窖1573销售开始放量以后，股价从我们最初投资的3-4元一年多的时间就上涨至15元，最大涨幅近500%。 美好的时光总是短暂的，回来后不久，8月18日周五晚央行即公布再次升息：一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。 市场分析 1、上周走势回顾 上证指数围绕1600点窄幅波动，反弹受制于上方20日均线等均线的压力。8月14日（周一）下跌，随后两根阳线收复，周四周五再度调整。全周上证指数跌0.49%，收盘1598点。成交未放大。 2、行业指数 房地产、通信（中国联通大股东拟增持）、酒店旅游、软件、有色、金融（招行发行H股已在联交所聆讯）等上涨。商业、电气设备、元器件、建材、建筑、电力、机械、煤炭等下跌。 3、市场评价及展望 预计维持缩量整理格局；升息可能会使调整幅度加深、时间延长。 原因包括： （1）扩容因素：发审会重开，下半年扩容节奏尚不明朗，部分投资者前期关于“新股发行暂停”的不切实际的过高预期落空。“小非”陆续上市，相关个股短期内走势受压制。 （2）宏观调控力度加大：再次升息；内蒙古金丰电厂事件是否会形成第二个“铁本”，行政手段是否会增加。 指标股多数估值合理，前期涨幅很小甚至下跌，未来下跌空间很小，包括中国银行、长江电力、中国石化、宝钢、联通以及银行股等。前期涨幅较大、短期估值稍高的个股，其调整幅度可能会超过大盘。 财经要闻 1、资本市场制度 发审委8月21日将重开IPO审核，近期可能以小盘股为主并现多股同时上会局面国资委主任李荣融表示，股权激励规范性办法即将出台，并表态支持央企推进薪酬制度改革；考核指标既要看企业盈利水平，也要看股票市值变化尚未完成股改的27家中央企业控股上市公司要加快推进股改。《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》日发布，严禁流通股通过场外进行协议转让，要求股份出让人不得以规避限售规定为目的进行股份转让。管理层酝酿扩大机构投资者入市规模，一份关于进一步扩大机构投资者入市规模报告正加紧起草，不久将上报国务院《证券公司融资融券业务试点管理办法》起实施QFII获批额度已近75亿美元QDII额度已达88亿美元商务部发布《外国投资者并购境内企业规定》，外资并购将引入股权交换方式，不能影响我国经济安全一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。发改委、国土资源部、环保总局、国家安全监督管理总局、银监会五部委《关于印发新开工项目清理工作指导意见的通知》7月份贷款增速不减，同比多增2032亿头7个月完成全年新增贷款任务达94%1-7月份投资同比增长30.5%7月份固定资产投资增长率比6月份回落6.6个百分点-7月份工业企业增加值累计完成46957亿元，同