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论金融中介的系统整体观 专投 （西安交通大学经济金融学院 710061） 李 宽 周好文 摘要：融资中介、投资中介、保险中介和信息中介，它们是金融系统功能不可分割的有机整体，遵循系统的加和性和非加和性原则。在一定条件下，金融中介和金融市场是互补关系，是一个螺旋式动态发展的过程，当然，如果条件具备，是存在替代关系的。它们之间的交互作用、螺旋式演进，向着边际成本为零的极限靠近，追求着金融系统整体的效率，达成系统整体的动态均衡。实现金融系统完成社会融资、资源配置、风险管理和金融效率与稳定的整体功能。 关键词：金融中介 金融系统 整体观 动态均衡 中图分类号：F830.3 文献标识码：A 文章编号： 1、问题的提出 金融中介有存在的必要吗？成熟市场经济国家经济学家研究讨论的热点问题，对新兴的市场经济国家、转轨经济国家适用吗？在中国的转轨经济中金融中介地位和作用何在？金融中介有存在的必要吗？传统银行是21世纪行将灭绝的恐龙吗？微软公司总裁世纪初震聋发愦的声音又回荡在新世纪金融业前行的道路上，成熟市场经济国家、新兴的市场经济国家银行业发展果真如此是行将灭绝的恐龙吗？诺贝尔奖金获得者Merton建议中国金融业直接发展市场的建议是否合乎于中国国情？中国可以放弃中介机构直接发展市场吗？正如《比较金融系统》作者艾伦和盖尔所言：“当中国变得更富裕时，现有的金融系统仍然有效吗？或者必须进行金融系统转轨，使其更接近于美国和英国的金融系统吗？这正是中国金融系统面临的最主要的一些问题。研究团体必须做大量的工作以便在短期内提供满意的答案。[1]” 在传统的Arrow-Debrou资源配置模型中，企业和家庭通过市场相互作用，金融中介不扮演任何角色，当市场是完美的和完整时，资源配置达到帕累托最优。不存在可由中介改进福利的MM理论用到此处得出资本结构无关紧要结论：家庭能够构建资产组合以抵消中介持有的任何头寸，中介不能创造价值（Fama,1994）。但也有的研究结论截然不同，Allen Semtomero(2000)认为，提供增加值成为现代金融中介发展主要驱动力，价值增加是中介理论的焦点，通过参与成本降低，或者通过服务种类拓展得到实现。如此截然不同的观点让人们深思。文献浩如烟海，从金融机构观、功能观角度对此解释一定程度引发了理论思考大讨论，还未见文献提出这二者的对立统一体，结合国内王广谦（2003）研究成果，我的直觉告诉我，有必要从金融系统整体观对此进行综合，这也是全能银行理论思考的逻辑起点。 2、金融中介理论发展逻辑 在确定性条件下，Arrow-Debreu一般均衡模型假定厂商与家庭可以无限制进入完全的金融市场，在一般均衡状态下，金融中介机构获利为零，银行资产负债表的组成和规模对其它经济部门不产生影响，换句话说就是金融中介机构是多余的。如果金融市场是完全的，上述基于确定性的分析可以扩展到不确定性。金融学中著名的Modigliani-Miller定理（MM定理）也再次论证了：如果金融市场的交易是无摩擦的，公司的财务结构与公司的价值无关，即公司资本结构的变化不会影响到公司价值的变化，公司是发行股票或者债券，还是向银行借贷 -------------------------------------------------------------------------------------------------------- 作者简介：周好文，男，西安交通大学经济金融学院金融学博士生导师。 李 宽，男，西安交通大学经济金融学院金融学博士生。 通讯地址：邮编：710002 陕西省西安市南大街55号省工行营业部业务部 Email: likuan@public.xa.sn.cn 都不影响公司的价值，在这种情况下，金融中介机构的存在并不能增加公司的价值。这就是用新古典“经济学理论的核心构架”[2]分析金融中介的新古典主义的金融中介理论核心内容。AD模型的成立依赖于严格的假设前提：其一是市场是无摩擦的，不存在交易成本。其二是经济主体是完全理性的，掌握了充分的信息，并且信息是均质和均衡分布的。 这是对现实世界的高度抽象理想模型。事实上，对于融资活动这种跨时期的特殊金融交易，它是横跨现在与未来的交易，是当前的现金流与将来的一系列现金流量的交易，充满了不确定性，特别是对于资金接受方，风险更大，旨在减少交易的不确定性、降低交易风险和促使交易顺利完成而发生的交易费用要高得多。融资发生前，借款者要搜寻潜在的贷款者，贷款者要调查借款者的信用状况、经济技术实力、对拟投入的项目进行可行性分析、偿债资金的来源及偿债能力分析、潜在的风险及规