1. 2008市场势：远大前程中的承前启后 4.doc

1. 2008市场趋势：远大前程中的承前启后 4 1.1. A股牛市前程远大，“08泡沫破灭论”几不可能 4 1.2. 极度乐观主义明年可取否？行为金融与业绩角度分析 9 1.3. 如何理解承前启后年的意义 18 2. 2008投资策略：核心配置与波动性博弈 21 2.1. 事件的波动性博弈 21 2.2. 寻找核心配置风格 22 2.3. 寻找核心配置行业 25 2.4. 主题：辨别核心主题与博弈主题 27 2.5. 寻找核心配置权重股 37 图1：国际比较估值水平和上证综合指数历史估值曲线 4 图2：用NASDAQ指数泡沫破灭前后曲线来模拟上证指数曲线未来走势 5 图3：城市化进程足够打开中国经济增长空间 5 图4：日本70年代人均GDP爬坡从2000美元到8000美元，而目前国内人均GDP刚到2000美元 6 图5：日经225指数1968－1978初经牛市阶段，最后到1990年达到近40000点 6 图6：美国35-64岁年龄层持有基金的比例较大，25岁开始到35岁是开始增加购买的敏感时期 7 图7：美国各种家庭收入中持有基金的比例-收入越高持有基金家庭数目越多 8 图8：中国30-40段年龄层比例最高，刚进入综合理财的高峰 第二次出生高峰的年龄刚过25岁 8 图9：我国居民人均收入稳步增长，支出结构不断优化 9 图10：业绩周期与股市周期高度相关：日本例子 9 图11：趋势画图，2008年收到8000点，但是是否太平滑了？ 10 图12：近几个月收盘价低于半年线的股票比例明显增加 10 图13：交易量／M2为代表的市场流动性在下降 11 图14：近几年估值随业绩增速变化而变化，周期性相关度很高 11 图15：今年业绩的上涨提升了市场的估值 12 图16：上市公司净利润增速07年创出新高 12 图17：研究员对07年利润预测不断提高预期 13 图18：研究员对06年利润预测先由于市场因素下调，后重新不断上调 13 图19：研究员对05年利润预测，随时间推移而逐渐接近 14 图20：06年报超预期，因此07年4月份后研究员调高企业评级的数目大幅提高 14 图21：07年对08、09年利润增速预测均创出新高 14 图22：每年底对第二年的利润预测都不准，08、09是高估还是低估呢？ 15 图23：实际所得税率高的行业受两税合并正面影响较大 16 图24：非金融类上市公司07年前三季度投资收益占净利润比例为20% 17 图25：非金融类上市公司投资收益和指数密切相连 17 图26：国内走势与国际走势的相关性在提高 18 图27：利差预期美国指数波动性仍在上行，最快08年下半年才逐渐降低 19 图28：我国90年代的股市走势 19 图29：日本日经指数的1970－1978年走势 20 图30：07年5月10月大小非减持高峰后市场出现下跌，08年的减持高峰后市场会下跌吗？ 22 图31：大盘／小盘股指数 23 图32：高价／低价指数 23 图33：优质／劣质股指数 24 图34：价值／成长股指数 24 图35：行业月度收益率的标准差 26 图36：行业利润的标准差 26 图37：每年7月底到9月初，奥运板块走势并没有明显超越大盘 28 图38：平均来看奥运会期间GDP增速略有增加，而当年股指涨幅则是有所减少 29 图39：企业资产利润率与贷款利率仍有一段差额 31 图40：工业企业财务费用的增长与主营业务利润增速与息税前利润增速相当 31 图41：上市公司息税前利润率仍然高于贷款利率 32 图42：08年中小板利润增速超越其他上市公司，会不会是中小板翻身的一年？ 33 图43：研究员不断提升利润预测，但苏宁电器业绩总是超出预期 34 表1：07年较大的涨幅让研究员调高08、09年盈利预测 15 表2：上市公司利润增速与实际所得税率敏感性分析 16 表3：今年3季度实际所得税率最高的二十只股票 16 表4：我们预测08年市场资金供给需求情况，发现供给较为充裕 17 表5：可能的事件与影响程度简要判断 21 表6：大小非解禁对市场资金的需求敏感性分析 22 表7：核心行业判断 27 表8：奥运相关上市公司 28 表9：奥运相关8大金股 29 表10：海外股指期货推出借鉴 30 表11：中国产业集中度提升空间还非常大 33 表12：07年中小板公司融资金额相对06年股东权益最大的15家公司 34 表13：中小板8大金股 35 表14：十一五”时期淘汰落后生产能力一览表 35 表15：央企07-09年第二任期的节能减排分解目标： 36 表16：节能减排相关8大金股 37 表17：从50权重股看指数波动 37 表18：业绩超预期组合 39 表19：业绩增幅提高组合 40 表20：稳健型组合：30％以上增长，PE低于30 41 20