房地产市场销售良好.docVIP

房地产市场销售良好，库存处于低位，开发商投资意愿增强，2009年4月土地购置面积累计出现同比增长，新开工面积同比下降幅度趋缓。我们预计地产行业的回暖将使纯碱行业的中期需求明确。 平板玻璃是纯碱最大的下游市场，2009年2月以来，平板玻璃产量销售环比正增长，产品价格和行业库存都已经下降到历史低位。我们判断平板玻璃行业进入去库存阶段尾声，这将使纯碱行业的短期需求得到保证。 纯碱行业供给相对集中，08年全部44家纯碱企业都是规模以上企业，其中前10家公司产量占比超过50%，供给结构在化工行业内同比相对较好。 目前纯碱行业产能过剩程度20%左右，根据我们统计，大量的项目将在2010年底投产，在2011年实现产量。2010年能够形成实现投放的产量较少。 纯碱企业毛利基本为零，纯碱盈利能力基本见底，继续下跌的空间很小。 纯碱行业估值已经充分反映行业负面信息，进入安全区间。三友化工、山东海化和双环科技的PB分别是2.17倍，1.56倍和2倍，而目前WIND化工行业平均市净率2.97倍，化工原材料平均为2.49倍，A股市场平均为2.95倍。同比来看，纯碱行业公司也都接近历史底部，其中山东海化的估值相对更有优势。 考虑到纯碱需求及价格可能出现反弹，我们首次给予纯碱行业增持评级，建议底部投资纯碱行业。 我们建议重点关注房地产新开工面积数据对纯碱行业的影响。 纯碱行业需求有望回暖 纯碱是国民经济的基础