商品策略150309.docVIP

判断期限：未来一个月内 日期：2015/03/09 宏观 正面因素 负面因素 结论 中国 1、政府工作报告：GDP增长目标7%，通胀目标3%。目标财政赤字率将提高；铁路投资、水利投资总额等目标增加为宽财政稳增长的指引，货币政策继续稳中偏松将为稳增长和调结构保驾护航 1、市场解读政府工作报告实际上是不利于传统产业 2、中国2月份制造业采购经理指数49.9，较前期有所上升但仍位于荣枯线之下 积极财政稳增长 货币宽松抗通缩 美国 1、美国经济增长和就业状况继续呈现改善势头 2、美国二月非农就业增加295K，失业率降至5.5%，数据超预期 1、二月非农好于预期，市场预期联储3月去掉耐心，6月加息 2、耶伦证词暗示美联储加息进入倒计时 经济就业延续改善 加息进入实战阶段 其他 1、希腊与欧盟达成一致将当前的救助协议延期四个月 策略 1、宏观：上周主导市场的三大事件是中国两会、欧银QE和美国非农。欧银启动美式QE，欧债利率进入超低状态，QE基础上市场对欧洲经济复苏乐观情绪升温，短期对大宗市场影响有限。美国二月非农数据超预期增长，市场预期联储3月去掉耐心，6月加息，贵金属因此承压明显。中国政府工作报告显示铁路投资、水利投资总额等目标增加为宽财政稳增长的指引，货币政策继续稳中偏松将为稳增长和调结构保驾护航。但从产业政策上来看该份报告不利传统行业，可见股市中银行，地产，保险等权重板块带头下跌，大宗工业品跟随。 2、铜锌：中期铜市供需平衡走向过剩下整体维持弱势是核心判断目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力下跌空间因下游企业陆续开工而有限国内开割要到4月份，三月全球的天胶供应量不会增加。季节性的因素外加上泰国的收储政策使得三月的供应偏紧，限制了天胶下方的空间石化库存压力持续增大，中下游企业经过前期的集中备货，接货量增长有限，且对目前的迅速上涨持续抵触，而石化集中检修又尚未开始，再加上3月份进口量有望回升，市场去库存压力持续增大后市PP新增产能压力仍较大高企的进口环保冲击仅是本轮下跌的导火索，实际影响有限。原本应该元宵节后一周开始启动的预期被推迟至3月底启动。需求回暖落空的压制尚未完全消化，矿价短期仍有下行压力。库存积累带来的甩货压力增加，钢市现货短期仍有下行压力。而从潜在和开工回升方向看，追空又较为鸡肋 品种 中线逻辑(1-2个月) 行业数据变化 产业新闻 估值 结论（1周） CU 国内外大环境利空出尽，铜市自身反弹话题较强，且3-5月份传统消费旺季临近。但供应增加趋势明显，且国内融资需求下降，真实需求亦有待考验。在2014年铜价已加速下跌20%的情况下，今年铜市供需趋于均衡，铜价或将演绎震荡。 1、LME库存周内增加26675吨至323050吨；2、国内库存增加19194吨至224340吨。 1、Codelco公司称，该公司旗下Teniente铜矿一条粉碎矿石传输带在1月29日发生火灾后已重启，该公司2015年铜产量目标能够实现。2、政府工作报告：中国2015年铁路和水利工程投资将为1.6万亿元人民币，比2014年翻近一倍。 1、LME现货由升水29→升水21.5美元/吨；2、国内现货由贴水150→贴水55元/吨；3、基差由110→75元/吨。4、铜进口亏损由1799→1588元/吨。 震荡 ZN 美联储加息脚步临近，国内制造业和经济疲软，需求难见稳定复苏。但国内宽松闸门开启，且锌市总库存处于低位并仍在下降中，随着节后消费季节性回升，将对冲弱宏观的影响。预计锌价总体将以震荡呈现。 1、LME锌库存减少20275吨至547075吨；2、沪锌库存增加3344吨至124496吨。 国家安监总局:2015要整顿关闭矿山逾5000座。 1、LME现货由贴水16.75→贴水19.5美元/吨；2、国内现货由升水65→升水40元/吨。 震荡 AU/AG 美国经济相对强势以及美联储逐步退出宽松政策的预期下，中期美元和美股强势，贵金属承压于美元及美股下的疲软走势将维持较长时间 1、COMEX黄金库存趋势性流入、白银库存继续流入。沪期银库存大量流入；上金所金银交收量维持高位2、CFTC金银基金多头继续回补；3、黄金ETF减仓，白银ETF小幅增仓 1、美联储加息进入倒计时 2、希腊危机暂时缓和 2、油价跌势放缓 国内白银期货主力对现货升水收窄至30附近；黄金期货主力对现货升水稳定；白银TD多付空，市场抛压明显；金银比维持高位，银铜比达到历史均值；白银内外盘比价继续走高，黄金内外盘比价继续走高。 好于预期的非农下金银破位下跌，中期在美联储加息预期下基金多头回补操作金银价格仍趋于下跌，继续看空黄金白银思路不变。AG1506合约于3640附近空单可继续持有，并关注3560压力继续抛空策略为主。 RU 国内步入停割期，利空钝化，但是下游需求疲弱，库存巨大，中