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论万科的筹资政策 摘要：成熟的筹资政策为企业的资金循环和投资顺利进行提供了有力的保障。而万科在筹资手段创新方面一直领先于中国其他企业，这对其拓宽筹资渠道，分散筹资风险大有益处。文章主要围绕万科的筹资活动展开论述，并提出相关建议以期对我国上市公司筹资政策的发展提供新的参考路径。 关键词：筹资政策、权益筹资、债务筹资 一、引言 万科，全称为万科企业股份有限公司，成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。总部设在深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。万科集团第一大股东为华润股份。 万科筹资方向主要是国内筹资和国际筹资。国内筹资包括权益筹资与债务筹资，其中权益筹资包括股票、认沽权证、留存收益；债务筹资包括流动负债、非流动负债、公司债券及可转换公司债券、资金信托。国际融资包括人民币特种股票（B股）以及债务融资。多元化的筹资手段为万科经济业务的开展源源不断的输入了资金血液，下文就万科筹资方式及其重要程度以及利弊进行阐述。 二、万科主要的筹资政策（及其利弊） （1）权益筹资 股票：1988年11月21日，深圳市政府批准万科的股份化改制方案，中国人民银行深圳分行批准发行万科股票，现代企业公司（万科的前身）以净资产1324万元折合1324万股入股。股票只能在“老三家”的柜台交易。1991年1月29日，万科A股正式在深交所挂牌交易 1993年5月，万科成功发行4500万股B股，募集资金45135万港元。 万科在以后的发展中通过配股.送股、转债转股、增股的方式达到增加股本的目的。例如：2000年2月16万科每10股配2.73股，配股价格为7.50元。2003末期万科每10股送股1股同时每10股转增4股。2004末期万科每10股转增5股。2006年12月26万科增发股份数量为40000万股，增发价格10.5元。2006末期万科每10股转增5股。2007末每10股转增6股。2007年7月22日，万科增发股权，实际筹资金额达到99.37亿，当时的发行价格每股人民币31.53元，预计利润将达到503125 万元。上市公司发行股票需要支付筹资费用和用资费用。比如股利，企业支付股利取决于每股收益和股利政策，具有很大的不确定性。因此，发行股票成本比较大。 认沽权证：万科认沽权证万科HRP1(038002“万科HRP1”的行权比例为1:1“万科HRP1”实行“T+1”交收 该权证将于最后交易日2006 年8月28日后停止交易，并进入行权期分红派息调整后的行权价为3.638元。2006 年9月4日到期后，未行权的“万科HRP1”将予以注销。“万科HRP1”尽管在任何情况下，“万科HRP1”均有行权的权利，但除非行权时万科A股股票低于每股3.638 元，否则行权都将给投资者带来损失。2006年8月23 日万科A股股票“G万科A”的收盘价为6.28元。参照这一价格，投资者如果行权，则相当于以每股3.638元的价格卖出万科A 股股票，其股票每股将直接损失2.642元。留存收益是公司在经营过程中所创造的，但由于公司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配给所有者而留存在公司的盈利。1424112158.00 2006 2176786013.45 2007 9428376374.06 2008 12766262964.80 企业利用留存收益融资无需支付筹资费用，但是留存收益融资也有成本，留存收益成本不是现实或潜在的现金流出，而是一种机会成本，如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。因此，留存收益也是有资本成本的，其表现为股东追加投资要求的报酬率。 万科留存收益较高，就会产生一种积累优势，就会有更多的机会取得更大的成功和进步。强者总会更强，弱者反而更弱。短期债务是指流动负债，具体包括短期借款、应付、应交及预收款项等不长于一年或一个经营周期的债务 短期借款 应付账款 预收账款 2000 566,000,000 526,054,495 222858263 2001 1,353,000,000 775,411,302 477297266 2002 460,000,000 489,986,267 179250980 2003 1,680,000,000 847,428,186 544317647 2004 795,000,000 2,100,180,917 464745080 2005 900,000,000 2,424,131,910