王者归来-银行理财计划对资产管理行业影响-东证资管.docVIP

王者归来 ——银行资产管理计划与债权直接融资工具的影响分析 回顾资产管理行业走过的路，变化早已开始。比如去年大行其道的通道业务，还有如火如荼的基金子公司业务等等，都将资产管理行业从一个狭义的概念推向了更广阔的“大资管”视野。有人曾归纳，认为这些变化的趋势不外乎混业经营、金融脱媒、互联网金融等几个方向，整体看，大部分的趋势是符合市场规律，具有正面意义的。 银行作为体量最大的金融机构，无论从资产规模还是客户数量都相对于信托、保险、券商、基金等其他金融机构有绝对优势。在资产管理业务方面，隐隐作为存款替代品的银行理财产品可以部分看成是存款利率市场化的延续，其从数量、规模、客户覆盖程度等方面都远超其他类型的资产管理产品。 按照普益财富的统计，2012年，我国个商业银行针对个人发行的银行理财产品数量达2.8万余款，较2011年增加25.84%，发行规模达24.71万亿元，较2011年增长45.44%，发行数量和发行规模创历史新高。从余额规模看，根据银监会相关统计数据，2012年底，银行理财产品的规模余额超过7.1万亿，超过同期信托、保险的规模，与2011年年末银行理财产品4.59万亿的余额对比，2012年银行理财产品的规模增幅高达55%。 2013年以来，银行理财产品继续保持高速的增长速度。据不完全统计，2013年前三季度，191家商业银行共发行理财产品2.9万余款，募集资金规模约达19.3万亿元人民币，发行数量已接近2012年全年的发行水平。相比去年同期，数量和规模分别增长38.1%和37.2%。银监会6月底透露的数据显示，截至2013年6月底，银行理财产 品规模已经达到9.85万亿人民币。考虑理财产品等因素，按照这一数据估计，2013年9月末，银行理财产品的余额或已超过10万亿。 在银行理财业务飞速发展的过程中，政策导向成为其发展方式和方向的重要影响因素。一直以来，股份制商业银行、城市商业银行发行银行理财产品的积极性和产品收益率均高于大型国有商业银行。在部分地区，大型国有商业银行的理财产品规模甚至不敌当地城商行。2013年3月8号文发布后，由于股份制商业银行、城市商业银行在相关比例方面已超标或接近上限，进行了被动调整，导致银行理财产品先历了短期的发行量和收益率双双下降的一段时间，至6、7月份后，市场出现反转，相比于中小商业银行的“谨小慎微”，大型国有商业银行由于非标投资比例富余，受影响程度明显较低，顺势发行了大量产品。如前述发行数据显示，银行理财的发行量和规模目前已恢复至正常水平，保持着较快速的增长。 9月份以来，共有14家银行获得试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项业务的资格。10月22日，由试点银行推出的理财直接融资工具在中央国债登记结算有限责任公司的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易，报价采用类似于债券的“双边报价”模式。首批参与银行共发行28只理财直接融资工具，整体规模为120亿。与此同时，工商银行等首批银行资产管理计划均发行完毕，各家银行发行的规模从1亿到75亿不等。根据《中国证券报》、《财新》杂志等媒体的估计，首批银行资产管理的总规模约在200亿左右。从发行情况看，尽管工商银行等设置了较高的认购门槛，但发行依旧受到投资者的热捧，首批银行理财计划在短时间内销售完毕。 银行资产管理业务的推出应该说是这些年来资产管理行业若干变化的延续。从金融大环境看，银行作为金融业的“领头羊”和“巨无霸”，开展资产管理业务必然对整个行业发展产生深远的影响，对此，我们从市场、业务、和监管几个方面来进行分析和阐述。 一、市场影响 首先，银行直接开展资产管理业务预示着“大资管时代”真正到来，也在某种意义上奠定了混业经营的大金融格局。银行直接开展资产管理业务意味着包括银行、信托、保险、证券、基金等所有的金融子行业、机构均可直接开展资产管理业务，可以说直到这一刻，银行的加入才预示着“大资管时代”才真正到来。从某种意义上看，这也是对银行混业经营的一次新突破，对于我国金融体制改革和银行业发展来看，必将产生深远的影响。 其次，银行直接开展资产管理业务对于利率市场化进程有正面影响。一直以来，资产管理行业的发展都被视作利率市场化的重要推动力，银行业也有不少人士视资产管理业务为利率市场化背景下的银行转型的重要方向之一。这其中存在着“互为推动力”的逻辑关系。在现有金融体制下，银行的主要收入来源依旧是息差收入，这也是会受利率市场化影响最为直接的一块收入。银行直接开展资产管理业务后，通过资产管理业务获得的利润可以平衡，或弥补利率市场化给银行带来的息差损失，在实质上推进利率市场化进程。 此外，银行理财债权直接融资工具作为一种与债权相似的交易品种，在便利性、主体有资质方面具有企业债券、短期融资券、中期票据等传统债权直接融资工具无可比拟的优势，同时直接对接银行资产管