1. 二季度煤炭行影响因素.docVIP

 1. 二季度煤炭行业影响因素 1.1 一季度采掘板块走势 一季度采掘板块涨跌幅为-7.48%，沪深300涨跌幅为1.24%，上证综指涨跌幅为0.51%。一季度大盘走势先涨后低，其中采掘板块尤为明显，在2月份采掘板块就伴随大盘回落，跌幅明显居于行业末端。三月份颓势加剧，整个一季度采掘板块跌幅最明显。我们在年度报告中解释过，城镇化等一系列刺激经济企稳回升的政策，对煤炭板块的短期利好刺激明显，但中长期来看，煤炭行业下游需求低迷仍未恢复的情况下，煤炭行业供需失衡压力持续，需求低迷是抑制板块回升的主要原因。 表1：一季度3月份采掘板块降幅明显 2013-3-27 2013年 采掘（%） 沪深300（%） 上证综合指数（%） 一月 2.7 5.36 4.06 二月 -3.4 -0.14 -0.5 三月 -6.62 -3.31 -2.68 一季度 -7.48 1.24 0.51 资料来源：wind资讯，大通证券研究发展部 图1：一季度采掘板块涨幅继续垫底 数据来源：wind，大通证券研究发展部 1.2 二季度煤炭行业影响因素 1.21 国际经济起伏不定搅动能源价格震荡回落 市场推测美国是否会退出货币量化宽松政策时，伯南克最新表态表示美国将继续维持量化宽松政策不变，但随着2月份美国最新公布的经济数据转好，未来何时退出量化宽松也再度成为市场关心焦点，影响全球大宗商品价格走势。而欧元区最新爆发的塞浦路斯财政危机，刺激国际股市震荡。全球经济企稳复苏的不平衡性和不确定性继续搅动国际能源市场需求变化，能源价格震荡。近期原油煤炭等能源品在需求整体仍未恢复的情况下，价格继续震荡调整，美国在2月份公布的一系列利好经济数据后，WTI原油价格出现回升，但较去年同期相比仍下降12%左右。国际煤价下降幅度更大，供应欧洲需求国际煤炭价格下降幅度在15%-20%区间，澳洲港口煤炭出口价格较同期下降也在13%浮动。 图2：一季度末原油价格较去年同期降幅超过10% 数据来源：wind，大通证券研究发展部 图3：一季度国际三港煤价走势整体回落 数据来源：wind，大通证券研究发展部 1.22 二季度煤炭需求回落有望企稳 两会结束后国内煤矿生产供应提升，但下游电厂港口煤炭库存高位，国内煤炭市场供大于求，煤市场持续低迷走势。二季度煤炭市场前期需求淡季，进口压力持续的状况下，走势可能进一步下挫，二季度后期有望打破淡季低迷态势，煤炭市场筑底回升。 2013年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）25676亿元，同比名义增长21.2%，增速比去年全年加快0.6个百分点，比去年同期回落0.3个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.65%。从施工和新开工项目情况看，1-2月份，施工项目计划总投资346343亿元，同比增长18.8%，增速比去年全年加快0.7个百分点；新开工项目计划总投资12567亿元，同比增长10.1%，增速回落18.5个百分点。只有固定资产项目有效投资建设，才有机会拉动煤炭需求各行业需求回升，提升煤炭需求，扭转当前低迷局面。 随着两会结束，持续出台的经济刺激政策，各项固定资产投资将陆续动工，钢材需求将呈季节性增长，带动炼焦煤需求显著回升；但节后受国家出台严控房地产新政及煤炭下游需求低迷未改等因素影响，二季度前期煤炭及煤炭下游各行业需求表现仍不乐观。2月率先公布的PMI显示，2月份制造业PMI为50.1%，连续五个月保持临界点以上，但钢铁流通业PMI40.5%，连续四月处于收缩区间，钢铁流通市场景气度明显趋弱，PMI的回落说明了国内制造业前景并不乐观，机械制造，汽车以及家电等行业恢复速度较慢。但从制造业用电增速来看，二季度制造业用电增速表现较好，所以我们预测二季度对下游各行业对煤炭的需求有望逐渐企稳或小幅回升。 图4：2013年1-2月份全国固定资产投资主要情况 数据来源：国家统计局，大通证券研究发展部 图5：2013年1-2月份固定资产投资到位情况 数据来源：国家统计局，大通证券研究发展部 2. 煤炭行业下游需求有望筑底出现回升 2.1 电力行业与电煤市场 随着水电装机规模扩大，并受上年基数偏低影响，1-2月份，全国规模以上电厂水电发电量820亿千瓦时，同比增长23.9％，增速比上年同期提高24.2个百分点。1-2月份，全国规模以上电厂火电发电量6430亿千瓦时，同比增长1.0%；核电发电量155亿千瓦时，同比下降5.1%；6000千瓦及以上电厂风电发电量201亿千瓦时，同比增长43.5%。 冬季过去取暖用煤需求下降，随着气候转暖水电发力回升，煤炭需求淡季来临。今年电煤市场除了要面临国内下游电煤需求低迷，还要面对不断增加的进口煤压力。12