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万科A (000002) 　 　　　　　　　　 2014年3月4日  B转H股正式获批，估值迈向国际化 房地产行业核心分析师：涂力磊 SAC执业证书编号： S0850510120001 tll5535@ 021 房地产行业分析师：贾亚童 SAC执业证书编号：S0850512080005 公司3月日股价：.64元 jiayt@ 6个月目标价位：.46元 021 事件： 公司正式取得中国证券监督管理委员会下发的《关于核准万科企业股份有限公司到香港交易所主板上市的批复》（证监许可[2014]239 号）。中国证券监督管理委员会根据有关规定对本公司提交的《万科企业股份有限公司关于境内上市外资股转换上市地以介绍方式在香港联合交易所股份有限公司主板上市及挂牌交易的申请报告》及相关文件进行了审核，批复核准本公司将现有的境内上市外资股转为境外上市外资股到香港交易所主板上市。 投资建议： 公司完成转是大概率事件 有利推进公司国际化程度，双融资平台有利万科降低未来融资成本：万科目前是全球最大房地产企业，B转H股的推进工作将有利公司国际化发展战略。香港等境外资本市场，能够为公司提供更加广阔的业务平台，有利于公司充分利用境外资源及市场激励来进一步加强公司核心竞争力。如果本次方案顺利，万科将拥有两个香港上市公司平台。构建，降低公司融资成本。 主要内容: 1、公司完成转是大概率事件：根据此前规定公司安排第三方向公司B 股股东提供现金选择权。第三方将向有效申报行使现金选择权的B 股股东支付现金对价，此前规定有效申报每一股万科B 股所获得的初始现金对价为13.13 港元。2013 年5 月16 日公司实施2011 年度分红派息方案，向全体股东每10 股派发现金人民币1.8 元（含税）。B 股现金股息以公司2012 年度股东大会决议日后第一个工作日（2013 年3 月21 日）中国人民银行公布的人民币兑换港币的中间价（1 港币=0.8081 人民币）折合港币兑付，即每10 股派发股息约2.23 港元。根据公司2013 年第一次临时股东大会有关授权，除息后上述现金对价调整为12.91 港元/股。 表1 公司B股转H股方案 转换方案 内容 现金选择权方案 原持有公司B股股份的投资者，可在指定时间选择申报行使现金选择权，以将其持有的部分或全部万科B股转让给提供现金选择权的第三方；具体的价格为在公司B股股票停牌前一日（2012年12月25日）收盘价每股12.50港元的基础上溢价5%，即每股13.13港元。 直接转Ｈ股方案 也可选择继续持有并保留至股票在香港联交所挂牌上市，其继续持有的B股股份性质将变更为H股。 资料来源：公司B股转H股方案、海通证券研究所 表4 H股龙头公司估值和股价表现小结 公司名称 代码 股价 EPS PE 　（元每股） 2013E 2014E 2013E 2014E 富力地产 2777.HK 10.2400 2.1100 2.3900 4.9 4.3 碧桂园 2007.HK 3.9800 0.4500 0.5600 8.8 7.1 远洋地产 3377.HK 4.0300 0.5600 0.6700 7.2 6.0 中国海外发展 0688.HK 20.0500 2.3400 2.7900 8.6 7.2 华润置地 1109.HK 17.0200 1.6100 1.9800 10.6 8.6 龙湖地产 0960.HK 10.5000 1.4900 1.8100 7.0 5.8 7.8 6.5 资料来源：公司B股转H股方案、海通证券研究所 、转双融资平台有利万科降低未来融资成本：万科目前是全球最大房地产企业，B转H股的推进工作将有利公司国际化发展战略。香港等境外资本市场，能够为公司提供更加广阔的业务平台，有利于公司充分利用境外资源及市场激励来进一步加强公司核心竞争力。如果本次方案顺利，万科将拥有两个香港上市公司平台。构建，降低公司融资成本。 图1 公司目前构架 资料来源：公司B股转H股方案、海通证券研究所 3. 投资建议：维持“买入”评级：双融资平台有利万科降低未来融资成本风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。 资料来源：Wind，海通证券研究所 信息披露 分析师声明 涂力磊：房地产行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明