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全球金属网oM特邀 2013南证期货铜年报 目录 行情回顾 （一） 价格走势回顾 ……………………………………………………………………………2 （二） 基差走势回顾 ……………………………………………………………………………3 （三） 沪伦比值回顾 ……………………………………………………………………………4 全球铜产业分析 铜矿及废铜 ………………………………………………………………………………6 精炼铜 …………………………………………………………………………………7 （三） 铜材 ………………………………………………………………………………………8 宏观经济分析 （一） 地缘政治 …………………………………………………………………………………11 （二） 经济方面 …………………………………………………………………………………11 图表技术分析 （一）伦铜 ………………………………………………………………………………………12 （二）美元指数 …………………………………………………………………………………13 2013年风险点分析 ………………………………………………………………………14 结论 …………………………………………………………………………………………14 一、行情回顾 （一） 价格走势回顾 图 1 2012年内外盘铜价走势 对于即将走完全程的2012年铜价走势，我们在2012年年初的判断可以说是对错各一半，上半年的反弹及回落基本符合预期，下半年的反弹震荡则要比年初预期的再下一层要强不少，总体来看，年初我们已经判断出铜价步入了月线级别休整行情中，但低估了震荡休整的时间。回顾2012年的全年走势，我们认为贯穿全年行情的影响因素依然是供需及宏观两大类因素，其中宏观因素在今年则扮演着相对更重要的角色。 1、2012年上半年，铜价先扬后抑，1月份的反弹行情开始于1月10日，当天中国海关公布的2011年12月铜进口量出现同环比明显增长，在中国需求概念的刺激下，伦铜开始反弹，随后一方面欧债拍卖顺利，欧洲债务危机阴影渐退、另一方面美国经济数据持续好转，美国经济复苏给市场带来乐观预期，总体国际市场投资风险偏好在当时有显著提升，因此伦铜连涨了8个交易日，不过我们当时就注意到伦铜作为铜市交易主场其持仓数据并未发生持续上扬态势，伦铜的量仓并未配合期价的上涨走势，也就是相当于市场主力并未强烈看好铜价后期走势，因此对于2月份走势我们当时并不乐观。2月、3月连续两个月的时间铜价维持横盘弱势整理状态，当时一方面欧债问题潜入水下，市场情绪缓和，另一方面是铜市进入现货旺季，两方面因素限制了铜价向下调整的空间，不过旺季不旺的情况也使得沪铜走势毫无信心，大家炒作热情不高，铜价向上的空间也受到明显限制。4月初，西班牙债务危机的曝光度开始提高，铜作为风险资产遭遇场内投资人抛售，中旬以后西债没有进一步恶化，投机人继续寻机炒作，铜价探底回升，有了一波反弹。5月份，欧债风波再次肆掠市场，希腊、西班牙债务问题持续曝光，资本市场恐慌情绪蔓延，铜价单边下跌，伦铜持仓持续下滑。6月份，面对一片惨淡的行情，市场中开始蔓延对QE3的预期，美元持续走弱，铜价开始止跌企稳，但QE3并未及时兑现，铜价在缺乏实质利多的情况下维持低位弱势整理。 2、2012年下半年，6月份的弱势整理情况下7月以及8月上中旬还在持续。8月下旬及9月份，QE3预期变得更加强烈，欧债问题再次进入潜水区，市场信心逐步恢复，在QE3预期的推动下，伦铜持仓开始大幅反弹，资金风险偏好明显上升、炒作热情高涨，于是铜价出现了8月下旬至9月中旬的大幅反弹。9月14日，美联储如期推出QE3政策，但美元却止跌企稳并逐步反弹，在国内经济增速持续放缓、欧元区经济也在衰退中未见底的情况下，市场对后期信心依然不足，国内沪铜表现明显弱于伦铜，伦铜场内资金也开始获利了结，并一直持续到了11月末，在此期间铜价再次回落并基本回吐了前期的反弹幅度。到了年末12月份，国内公布的经济数据继续回暖反弹，资本市场信心增强，资金炒作热情逐渐升温，铜价再次出现了小反弹，但美国财政悬崖问题一直悬而未决，并且12月末是关键时点，因此到了后期后，场内外资金避险情绪渐浓，铜价结束上中旬的小反弹，总体维持震荡走势。 总的来看，2012年的铜价走势可以看作是一个大级别的震荡休整行情，并且是一个幅度逐渐收敛的三角形走势，2013年铜价选择一个长期方向将是个大概率事件，至于是向下还是向上且看下文分析。 基差走势回顾 1、国内铜基差方面，今年国内铜基差依然保持着明显的季节性特征，但在具体时点上跟往年还是有明显区别的。 结合2012年铜价走势来看，上半年1-3月期间，铜价反弹后维持相对高位，现货铜跟涨幅度有限，现货贴水幅度较大，4