韶关学院财务管理 第8章 投资决策实务.pptVIP

韶关学院会计系 主要内容 2.不要忽视机会成本　　在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。　　机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。 例:公司打算新建车间,需要使用公司拥有的一块土地。在进行投资分析时,因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢? 例题 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业实体现金流量有（　）。　　A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集　　B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争　　C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品　　D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元　　E.动用为其它产品储存的原料约200万元 1.税后成本的一般公式为： 税后成本=支出金额×（1-税率） 据此公式计算广告的税后成本为： 税后成本=2000×（1-40%）=1200（元） 2.税后收入的一般公式为： 税后收入=收入金额×（1-税率） 3.折旧的抵税作用 【例】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表2。 折旧对税负的影响可按下式计算：税负减少额=折旧额×税率　　　　　=3000×40%　　　　　=1200（元） 考虑所得税后的现金流量 1．根据直接法计算 根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 (1) 这里的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。 2．根据间接法计算 营业现金流量=税后净利润+折旧 (2) 公式(2)与公式(1)是一致的，可以从公式(1)直接推导出来： 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 3．根据所得税对收入和折旧的影响计算 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后收入=收入金额×(1-税率) 折旧抵税=折旧×税率 因此，现金流量应当按下式计算： 营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 (3) 举例 【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙投资12000元，第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两方案现金流量。 解：先计算两方案每年折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元 一、更新决策现金流量的特点：更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。 二、确定相关现金流量应注意的问题 1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑 【例6-3】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下： 解析 由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。通常，在收入相同时，我们认为成本较低的方案是好方案。 因为新旧设备尚可使用年限不一样，两个方案取得的“产出”并不相同，通过比较两个方案的总成本来判别方案的优劣仍然不妥。 较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低者作为好方案。 （三）固定资产平均年成本1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。2.计算公式： （1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。　（2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。 如例6-3资料，不考虑货币的时间价值时：旧设备平均年成本=（600+700×6-200）/6=767（元）新设