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重庆建工集团股份有限公司 2011年度第一期短期融资券跟踪评级报告 大公报SD【2011】249号 跟踪评级 债项信用等级：A-1 企业信用等级：AA 评级展望：稳定 上次评级 债项信用等级：A-1 企业信用等级：AA- 评级展望：稳定 本期发债额度：5亿元 上次评级时间：2010.12.24 债券存续期间：2011.1.28 -2011.10.25 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.6 2010 2009 货币资金 44.66 38.55 36.99 总资产 344.26 282.67 212.83 所有者权益 35.50 33.26 27.30 营业收入 191.55 256.14 180.05 利润总额 3.85 4.61 3.28 经营性净现金流 -6.87 9.88 -6.33 资产负债率（%） 89.69 88.23 87.17 速动比率（倍） 0.67 0.72 0.79 毛利率（%） 8.19 6.99 7.55 净资产收益率（%） 9.36 11.29 10.42 应收账款周转天数（天） 43.57 60.01 83.47 存货周转天数（天） 73.02 70.93 66.54 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -1.71 1.69 -1.72 经营性净现金流/流动负债（%） -3.01 5.67 -4.69 注：公司财务报表按新会计准则编制 分 析 员：郑孝君 邓观明 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 重庆建工集团股份有限公司（以下简称“重庆建工”或“公司”）主要从事房屋建筑工程施工和市政基础设施建设。评级结果反映了公司面临良好发展机遇、资质等级较高、地方政府支持力强和应收账款周转效率高等有利因素；同时也反映了公司所处行业利润率较低、面临一定行业竞争压力、未来一年内存在一定的债务压力和资产负债率仍然较高等不利因素。 综合分析，大公国际对公司2011年度第一期短期融资券信用等级维持A-1，企业信用等级调整为AA，评级展望维持稳定。 有利因素 ? 国家西部大开发政策和重庆市两江新区建设为重庆市建筑业带来很大发展空间，公司面临良好发展机遇； ? 公司具有房屋建筑工程施工和公路工程施工总承包“双特级”资质，在区域市场具有较强竞争优势； ? 公司是重庆市最大的国有建筑企业集团，在项目承接、资源整合、融资渠道、人员分流和税收等方面得到重庆市政府较大力度的支持； ? 近年来公司应收账款周转效率继续提高，已达到行业良好水平。 不利因素 ? 我国建筑行业竞争激烈，行业利润率较低； ? 公司在重庆市高端建筑市场面临来自中央建筑企业集团的竞争压力； ? 未来一年内公司存在一定的债务压力； ? 公司资产负债率仍高于行业平均水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十月十五日 跟踪评级说明 根据重庆建工2011年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 重庆建工前身为重庆市建筑管理局，1998年经重庆市人民政府渝府[1998]51号文批准，整体转制为国有独资公司，初始注册资本金4.70亿元。2007年重庆市国有资产监督管理委员会（以下简称“重庆市国资委”）将其对重庆建工的投资无偿划转由重庆建工投资控股有限责任公司（以下简称“建工控股”）持有，并将历年财政退还的土地出让金转增为公司国有资本，增资后公司注册资本为10.87亿元。 2009年8月，建工控股与重庆市城市建设投资公司、重庆市江北嘴中央商务区开发投资有限责任公司、中国华融资产管理公司以重庆建工经评估后的每股净资产为基础，以货币资金增资至15.69亿元。 2010年5月，公司收到重庆鑫根股权投资基金管理中心（有限合伙）增资0.63亿元。截至2011年6月末，重庆建工收到全部增资款项，注册资本增加至16.33亿元。建工控股是由重庆市国资委下属国有独资公司，重庆建工的实际控制人为重庆市国资委。截至2011年6月末公司股权结构未发生变化（详见下表）。 表1 截至2011年6月末公司股权结构 序号 股东名称 出资额（亿元） 持股比例(%) 1 重庆建工投资控股有限责任公司 14.05 86.04 2 重庆市城市建设投资公司 0.65 3.98 3 重庆鑫根股权投资基金管理中心（有限合伙） 0.63 3.86 4 中国华融资产管理公司 0.60 3.67 5 重庆市江北嘴中央商务区开发投