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基本面分析： 中期大底中最不确定因素（曹明成） ? 目前的行情，估值底和技术底都非常接近。上海A股现在平均市盈率15.01倍，与2005年、2008年等股市历史低点处于同一水平。深圳市场平均市盈率28.78倍，而2005年和2008年深市平均市盈率都在16倍左右。估值底已经就在眼前。但当前最大的不确定因素在于政策面的不明朗化。 ? 上周的文章中，老曹多次提到“要配合技术面大底的形成，经济面9月份需要确定几个支撑因素…”、“一旦CPI、PPI等数据好于预期，将进一步推升市场…” 但上周五大家翘首以待的经济数据却是不尽人意。根据周五统计局公布的数据看，8月份CPI和PPI的同比涨幅分别是6.2%和7.3%，比7月份数据均出现回落，CPI回落0.3个百分点，PPI回落0.2个百分点。从这些数据看，CPI和PPI虽然都出现了见顶回落的迹象，但是价格回落的幅度低于投资者和经济界的普遍预期，就各界最为关注的CPI而言，如果幅度在6%以下则大家可以比较踏实，对于6.2%的水平，大家还不能过于放心。 ? 政策面的不确定是何时筑成中期大底中最不确定因素。而影响我国货币政策的最重要两点又是内部通胀与外围环境风险。 ? 内部通胀：6%的通胀水平依然超出了决策当局的心理底线，不管未来价格走势如何，货币政策暂时不会放松。从近期货币政策信号反复波动的情况看，政府对未来的政策取向还处于观望和焦虑之中。 ? 外围环境：奥巴马公布4470亿美元就业计划，但也呈现美国的经济刺激举措江郎才尽。欧债危机近期再度爆发的可能性提升。目前来看决策层对外部风险的考量权重正逐渐提升。欧债危机风险如何演变，美国会否推出QE3，这些都是影响国内货币政策走向的关键因素。 　 整体来说：市场处在大幅下跌后的缩量筑底阶段。尽管目前大盘技术面和估值水平处于底部，但是政策的不明朗和外部形势的捉摸不定将会使筑底过程反复。 ? 短线来说，节后开市不会乐观。中秋休假期间亚太股市全线下跌，受欧洲利空捎息重压，上周五美国般市大幅收跌，道指大跌2．69％。香港市场中秋重挫，恒指跌4．21％。日股创六个月来新低。这些都将拖累中秋节后大盘低开。 外围市场分析 欧洲利率转向　美国就业加码（9月11日）（陶冬） 1.5个百分点的增速。本周重要数据不多，焦点仍在欧债危机。周二英国八月CPI，估计0.5%4.4% vs 上期的0.0%4.4%，英格兰银行有可能重新启动QE计划。周三美国八月零售，0.3% vs 0.5%。周五密执根消费信心指数，56 vs 55.7 。 (本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在CCTV2交易时间出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议) 市场度过了极度动荡的第五周。瑞士央行突然宣布与欧元挂钩，欧洲央行调低增长预测，奥巴马抛出4470亿美元的就业计划，伯南克的讲话了无新意，欧洲央行高管Stark出人意外地辞职，市场传出希腊周末违约，美国提高纽约及华盛顿的反恐警戒，G7财长会议毫无实质性成果。坏消息一个接着一个，在虚怯的投资气氛中，资金涌入国债市场避险，美、德、日十年期国债收益率同告跌破2%大关，股市继续探底，债市走牛，美元上扬，商品疲软，黄金则在高位震荡。 欧洲局势严峻，希腊两年期国债利率飙升，葡萄牙、西班牙、意大利国债CDS也大幅上涨，各大银行股暴跌，资金市场银根紧张。笔者认为希腊最终违约恐怕只是时间的问题，只是欧洲领导人何时拔除生命维持器的问题。但是无论希腊是违约还是被踢出欧元联盟，并非欧债危机的终结，这样做势必令市场竞猜“下一个希腊”，直至拖垮整个欧洲金融体系。1.5个百分点的增速。本周重要数据不多，焦点仍在欧债危机。周二英国八月CPI，估计0.5%4.4% vs 上期的0.0%4.4%，英格兰银行有可能重新启动QE计划。周三美国八月零售，0.3% vs 0.5%。周五密执根消费信心指数，56 vs 55.7 。 (本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在CCTV2交易时间出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议) 欧洲央行调低增长及通胀预期，暗示加息周期已经结束。尽管通胀压力犹存，经济步入衰退的风险变得更大。目前欧洲货币当局并未给出减息的时间表，笔者认为年底前后一次过或分两次降息50基点，政策利率回到之前的1%的水平的可能性颇高。 市场度过了极度动荡的第五周。瑞士央行突然宣布与欧元挂钩，欧洲央行调低增长预测，奥巴马抛出4470亿美元的就业计划，伯南克的讲话了无新意，欧洲央行高管Stark出人意外地辞职，市场传出希腊周末违约，美国提高纽约及华盛顿的反恐警戒，G7财长会议毫无实质性成果。坏消息一个接着一个，在虚怯的投资气氛中，资金涌入国债市场避险，美、德、日十年期国债收益率同告跌破2%大