私人部门债务通缩的欧债危机新解.docVIP

私人部门债务通缩的欧债危机新解 危机前的欧洲金融生态 欧洲金融危机的导火索是美国的次贷危机，根源却与上世纪七八十年代以来全球金融格局的深刻演变———经济全球化与金融自由化浪潮有着莫大联系。上世纪七八十年代以来，世界各国逐步放松金融管制。在发达国家，监管自由化的标杆之一是银行体系从分业经营模式向混业经营模式转变。无论是1986年英国《金融服务法案》的颁布，还是1988年美国首次尝试废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-SteagallAct）1，都在监管层面顺应了银行向混业经营尝试的趋势。银行集传统信贷、保险及证券业务为一体。银行经营模式的转变，带来了业务与产品的变化，最显著的特征是从“发起-持有”模式（originate-to-hold）向“发起-分销”模式（originate-to-distribute）转变。在“发起-持有”的传统模式中，商业银行吸收存款，以此为主要资金来源发放贷款，银行持有贷款直至到期收回。像住房抵押贷款一类的资产，年限长，流动性低，占用银行现金多。而在“发起-分销”模式中，银行可以将这类资产通过“证券化”（securitiza-tion）从资产负债表中转移出去。这一过程中，银行不承担贷款损失的风险，增加了资产流动性，还可以从中赚取手续费。因此，这一模式倍受青睐，迅速被整个银行系统所采用。如果说混业经营为金融创新产品从制度上松绑，那么欧美金融市场成为全球资