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2003年度重点关注行业及 上市公司分析报告 研究所 【核心观点】 本文只从行业的经济结构性、行业的经济周期和行业的生命周期等方面来选择2003年度值得关注的重点行业，并采用“自上而下”的方法来选择值得关注的重点上市公司。至于其它因素（如政策变动、制度变迁）对行业及相关上市公司的影响不在本文讨论之中。 通过本文的分析，我们着重关注的行业有两类：第一、一直处于景气度不断回升的行业，主要指一些制造类行业（如汽车、普通机械和建筑机械）和消费类行业（如乳业）；第二、经过多年的低迷，景气度已经出现明显底部回升的行业（如钢铁、电真空及电子元器件）。 本报告只从一般性的经典行业分析方法入手（主要包括行业的经济结构性分析、行业的经济周期分析和行业的生命周期分析等）来选择2003年度值得关注的重点行业，并采用“自上而下”的方法来选择值得关注的重点上市公司。至于其它因素（如政策变动、制度变迁）对行业及相关上市公司的影响不在本文讨论之中。需要强调的一点是影响上市公司股价波动的因素很多，行业景气度、上市公司业绩、二级市场股价表现三者之间不存在必然的逻辑正相关性。正是基于这样的原因，本文只能从行业基本面这一点来选择2003年度可供关注的上市公司，但不能肯定它们就是明年二级市场股价表现最好的品种。进一步选择2003年度的投资品种时，需要“自上而下”和“自下而上”的结合，并且考虑二级市场的股价特性。 第一部分 重点行业分析 通过本文的分析，我们着重关注的行业有两类：第一、一直处于景气度不断回升的行业，主要指一些制造类行业（如汽车、普通机械和建筑机械）和消费类行业（如乳业）；第二、经过多年的低迷，景气度已经出现明显底部回升的行业（如钢铁、电真空及电子元器件）。 看好制造业的主要原因有二：第一、国家加大固定资产投资，并将成为未来拉动国民经济增长的最重要因素，而西部开发宏伟蓝图拉开序幕，制造业必然会从中受惠；第二、中国制造业具有廉价劳动力和广阔的市场资源，会成为外商起来的目标。 一、汽车行业 （一）、汽车工业分析 汽车制造业总体概况 2002年1-9月，汽车产量为233.7万辆，同比增长32.9%，汽车销量为238.5万辆，同比增长33.7%；实现销售收入2375亿元，同比增长36.2%，完成利润172亿元，同比增长60%。1-3季度，汽车工业保持稳定加速增长态势，在第4季度将有望保持目前的增长速度，并且汽车工业效益增幅将高于产销量增幅。预计，2002年汽车整车生产将达310万辆，同比增长32.8%，2003年产量为357.8万辆，同比增长15.4%。 2002年1-9月汽车产量累计增幅 轿车制造业 2002年1-9月，受进口许可证的影响，进口轿车并没有对国产轿车构成冲击，相反，受国内私人购车消费需求的拉动，国产轿车的产销量增长与2001年的16%增速相比，呈现跳跃式增长。1-9月，生产75.3万辆，同比增长44.4%，销售80.3 47%。2002年9月，全国共有15 家轿车制造企业，累计实现销售收入为818.7 亿元，同比增长24.7%，实现利润110亿，同比增长47.7%。预计全年轿车产量约为110 万辆，同比增长53%左右。2003 年，轿车制造业受入世冲击的影响开始显现，增幅将比2002 年有所趋缓，预计轿车产量约为138 万辆，同比增长25%左右。（数据来源：华通行业统计数据） 受积极的财政政策影响和西部大开发的需求拉动，重型载货车的产销量仍然维持2001年约100%的高速增长势头，1-9月共生产20.3万辆，同比增长95%。虽然从第3季度起产量有所下降，但2002年全年仍有望保持70%以上的增长，总产量约为27万辆。由于基数的增加，重载车产量的增幅将减缓，预计2003 年产量为32万辆，增幅为19%。2002年1-9月，载重汽车制造业共有企业78家，实现销售收入119251.5%，利润总额为54.7亿元人民币，同比增长95.9%。载重汽车制造业整体经济效益开始出现好转。（数据来源：华通行业统计数据） 2001年，由于受到客运资质评定新标准实施的影响，大中客车出现了集中消费的现象，大型客车全年实现44%的快速增长，中型客车实现34%的增长。 爆发性购买高峰过后，2002 年1-9月，大中客车产销出现回落。大型客车产量为1.1万辆，同比增长26.2%，虽然在整个客车行业里增长速度排列第一，但增长趋势开始减缓，预计2002年产量为1.47万辆，同比增长26.7%，2003年产量为1.65万辆，同比增长12%。中型客车从2002年3月起开始出现负增长，到9月止，累计生产4.7万辆，出现3.25%的负增长，是汽车制造业中唯一出现负增长的子行业，9月份起，产销形势开始出现好转，预