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A股风格转换 私募面临挑战 格上理财研究中心 （2011-5-10） 目录 二级市场综述 2 宏观经济数据 2 二级市场表现 2 私募市场动态 4 私募业绩表现 5 A股风格转换 私募面临挑战 5 非结构化产品跑输结构化产品 7 4月份阳光私募涨跌幅排行榜 7 私募长期收益闪亮理财市场 9 阳光私募遇2012年发行冰点 10 私募观点荟萃 11 “金改”或成投资风向标 11 创业板退市制度出台 近半私募回避创业板 12 私募剑指蓝筹股 13 图表目录 表1 核心股指表现（2012.4） 2 表2 4月份阳光私募涨跌幅排行榜 8 表3 阳光私募长期收益表现 9 图1 3月申万一级行业涨跌幅 3 图2 阳光私募基金与相关产品业绩比较 6 图3 结构化与非结构化产品收益比较 7 图4 阳光私募遇发行冰点 10 公司简介 14 宏观经济数据 通胀缓解，需求增长放缓，生产企稳。4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，环比下降0.1个百分点；其中食品价格仍是拉动CPI上涨的主要动力（同比上涨7%）。数据显著低于预期，国内通胀水平已经得到有效控制，未来政策向适度宽松方向微调依据 此外，4月工业增加值同比增速由上月的11.9%下滑至9.3%国内需求增长放缓 二级市场表现 4月份大盘指数一路上扬，月初QFII资金扩容使得大盘止跌回稳，随后推出金融改革政策，使金改概念股受到资金追捧，有效激发市场做多人气。其中，上证综指报收2302.25点，本月上涨了5.9%，沪深300指数收于2626.16点，上涨6.98%。而创业板和中小板块，因受到最近落实实施《退市方案》的影响，使其表现趋于平淡，中小板指数仅上涨4.13%，创业板指数仅有0.97%的微弱涨幅。在今年以来的表现中，处于高估值回归中的创业板表现最差（跌幅为6.08%），其他核心股指均出现不同幅度的上涨。 表1 核心股指表现（2012.4） 核心股指 2012-3-30 2012-4-27 4月涨跌幅 今年以来(截止4.27) 上证综合指数 2262.79 2302.25 5.9% 8.95% 深圳成份指数 9410.27 10180.39 8.18% 14.15% 沪深300 2454.90 2626.16 6.98% 11.95% 中小板指数 4413.17 4595.57 4.13% 6.98% 创业板指数 678.52 685.13 0.97% -6.08% 数据来源：格上理财研究中心，wind 行业板块方面，按照申万一级行业的23个分类来分析。今年4月份沪深300上涨6.98%，所有行业指数全线上涨，其中房地产、综合行业、采掘排名靠前，收益率分别为12.91%、12.04%、9.07%，位列2012年4月份涨幅前三。但今年以来，除了信息服务，其他行业都取得正收益，排名靠前的3个行业分别是房地产、有色金属、家用电器，收益率分别为25.63%，24.73%、17.43%。从近期上市公司披露的一季报来看，电子、轻工制造板块是私募一季度重点关注的板块。 图1 3月申万一级行业涨跌幅 数据来源：格上理财研究中心，wind 私募市场动态 【银行苛求私募 净值低于9毛不收管理费】 近期，一些大型银行（如工行、农行等）规定，“阳光私募产品净值低于9毛，管理人不得收取管理费”。面对这样“严格”的条款，私募机构不得不答应。广东一家私募机构表示虽然此条件苛刻，但私募基金不得不接受，因为银行的销售能力是券商和第三方理财无法比拟的，私募只有和银行合作才能发行成功或获取较好的发行业绩。 『格上点评』 面对这样苛刻的条件，与银行合作的私募基金收取的管理费用相对更少，其只有用心做好业绩才能获取运营收益。同时，面对此条款，私募基金对下行风险也更为敏感，银行在此起到了保护投资者资金的作用，但此条款同时也限制了私募基金获取高收益的上行空间。 【基金法草案已完毕 搭桥私募转型公募】 据了解，新的基金法已经初步起草完毕，并移交至相关部门征求意见、审阅。新的《基金法》草案涉及到私募基金，监管层欲推动私募基金的阳光化、规范化发展，监管层在基金法修订之际有意搭桥，为经过一定年限考验、长期业绩稳定居前、已有一定规模的私募转为做公募基金留下一条口子。 『格上点评』 新的《基金法》明确了私募基金的法律地位，在政策上会给予私募更多有利的发展空间。监管层的有意搭桥，为想要做大做强的私募基金提供了更为便利的转型机会。然而私转公之后能否继续保持业绩的优越性还有待考量。 【华润信托将获期指资格 私募有意试水股指期货】 据了解，华润信托的申请已于3月通过银监会答辩，将成为第二家获得股指期货交易资格的信托公司。信托公司参与股指期货的途径主要是在其平台上发行的阳光私募基金参与股指期货进行套期