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* A股市场近期投资策略 低 位 运 行 中信证券南京高楼门营业部 赵磊 2010年5月 中信证券南京高楼门营业部 目录 一、首席分析的师的观点 二、我们的策略 三、有哪些行业值得关注 中信证券南京高楼门营业部 一、首席分析师的观点 中信证券南京高楼门营业部 政策变化 中信证券南京高楼门营业部 政策变化较大。退出份量重。全年有10%左右的增长，前高后低。通缩到温和通胀。经济反“j”型走势。去年基数及政策调整的影响。对市场不利。外需改善，带动出口恢复增长：下周二公布4月份数据。发达国家pmi指数大幅上升。从调研看，出口总体复苏，结构变化，高附加值占比增长，地区也变化，向西部转移，人工成本。全年增长约17%左右。出口复苏的趋势持续。消费稳定增长。预计零售增长18%左右。消费率的提升等。人口结构，80年比重上升，月光族，消费提升。 劳动力供应持续紧张，就业人员指数达到历史高位。投资回落至正常水平。政府投资刺激计划，已经起到明显效果。政府投资对私人部门拉动明显。目前投资回报已经达到近几年较高水平。投资增长回归正常化，预期为25%左右。去年新开工形成的在建规模巨大。信贷足以维持投资快速增长。 中信证券南京高楼门营业部 政策变化 政策变化 政策退出可能“前紧后松”。积极财政政策重点转向结构调整。区域政策重点锁定西部、海西和珠三角。加息的窗口已经打开，可能加息2次。最快在5月份进行。负利率已经出现。经济增长快速回升。人民币汇率可能全年提高3%到5%。完善汇率形成机制，加大波动幅度。可能二季度，最快在5月份。 政策变化 中信证券南京高楼门营业部 财政支出重点转向促进消费。个人所得税可能调整。资源税征收。西藏和四省藏区、新疆、海西和珠三角。经济增长上半年会显著高于下半年；宏观政策将作重大调整，可能“前紧后松”；至少在上半年，尽管经济基本面好转，但资本市场将明显受到宏观政策调整的影响。 中信证券南京高楼门营业部 希腊危机实质上是欧元危机，是对冲基金冲击全球金融市场的危机，但不是新一轮金融海啸的开始。是欧洲央行与对冲基金对决的结果。欧洲的主权危机还会持续较长时间。其规律大过当年的次贷危机。次贷危机仅是火星，真正的火药是高杠杆的产品，这些产品已经炸了，没有了。不会再全球性爆炸。当时大家不愿意救，现在愿意救。不救成本更大。流动性困境与长期入不敷出是两个不同的问题。希腊的问题是后者。欧洲会救助希腊、西班牙、葡萄牙，欧洲最终取决于德国。欧元早晚会崩溃。德国不救助时就是欧元的真正危机。德国经济已在复苏。希腊只占4%，德国占40%。欧洲经济的主流在复苏。全世界的投资行为和消费行业都在从超低水平开始正常化。瑞信等投资银行、金融界、大型企业都在复苏。成本大幅下降，2010年利润增长会高于预期。带来了贸易的复苏。出口的增长仍被低估。2009年真正的故事是资金流动性。 。 警惕欧洲风险 中信证券南京高楼门营业部 二、我们的策略 中信证券南京高楼门营业部 看法：地产，金融，外部环境拖累大盘，将维持低位运行态势。科技，节能，低碳，消费和新兴产业将出现分化 中信证券南京高楼门营业部 三、看好的行业 农业，医药，节能 中信证券南京高楼门营业部 中信证券南京高楼门营业部 致谢！ *