国金证券5月基金投策略：以稳健成长为核心 以流动性为美-.docVIP

2014年5月组合推荐（“★”为重点推荐的组合和产品） 进攻型组合 防御型组合★ 基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重 中银主题 股票型 20% 华安逆向 华安逆向 20% 鹏华价值优势 股票型 20% 嘉实主题 混合-灵活配置型 20% 景顺内需增长 股票型 20% 富国天成 混合-灵活配置型 20% 兴全绿色 股票型 20% 广发货币A 货币型 20% 银河创新 股票型 20% 华夏现金增利 货币型 20% 灵活配置组合 基金名称 基金类型 权重 银河稳健 混合-积极配置型 20% 国泰金泰平衡 混合-保守配置型 30% 中银增利 债券－新股申购型 25% 招商收益 债券－新股申购型 25% 来源：国金证券研究所 一、权益类开放式基金投资建议 基金投资：强调选股积极防御，主题配置增强灵活——A股权益类开放式基金投资建议 国内经济： 经济下行压力犹存，稳增长立场重现 一季度经济增长7.4%，高于市场预期，中观结构数据虽有亮点，但隐藏的风险仍不容忽视。3月工业增速略微回升至8.8%，产出弱回升实现；从需求侧看，3月房地产投资大幅下滑，新开工同比增速大幅下滑，销售状况持续变差，尽管基建投资增速大幅提高，但仅有限对冲地产投资的下滑，使得整体投资增速仍小幅回落；3月名义消费12.2%，较前两月略有改善，餐饮消费趋稳，住房消费链仍低迷；3 月份出口受热钱、基数等非经济因素影响较大，实际来看出口温和回升，而进口方面受内需低迷影响，大幅下滑。 与此同时，货币数据显示3 月社会融资规模和货币增速数据双双回落，其中M2 增速超预期下滑并低于预期目标。3月M2下滑1.2个百分点至12.1%，低于预期目标。M1下滑1.5个百分点至5.4%，除了基数原因，基础货币供应偏紧、同业资产收缩、外汇占款低增等也是重要原因。3月社会融资规模同比增速下滑18.8%，从结构来看，对信用风险的规避以及监管趋严带来表外融资明显收缩。 在经济仍有下行压力、货币供应量增速下降超预期目标等背景下，政府稳增长的立场重新显现，政策微调以及定向发力启动。本月央行下调县域农村商业银行准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行准备金率0.5个百分点。此外，财政政策近期有所发力，小微企业减税、棚户区改造、加快铁路建设、特高压核电等能源重大项目强调开工，一系列微刺激措施密集出台超出市场预期，政府稳增长的态度较为坚决，预计未来一段时间结构性措施可能依然存在。 4月份以来货币市场流动性有所好转，短期SHIBOR利率处于较低水平。基于货币当局的定位，货币政策不会大幅放松，在定向降准的同时央行发言人明确指出，此次降准不意味稳健货币政策取向的改变。但实际来看在经济下行压力下，公开市场操作中性偏松，此外，人民币贬值幅度趋缓，汇率趋于稳定，市场一度担忧的热钱大规模撤离尚未出现，同时美联储主席重申宽松货币政策立场，资金流入新兴市场的动力增强，3 月新增外汇占款环比增长47.5%，超出市场预期。 A股市场： 负面因素施压，趋势性力量难以形成 二季度以来受优先股、沪港通、国企改革等政策利好刺激，市场风格向大盘蓝筹倾斜，而高估值、兑现压力以及业绩不达预期使得创业板为代表的中小盘成长股有所调整。整体来看，经济增长的下行压力尚未解除，证监会公布IPO公司招股书申报稿提升了市场对新股发行重启的预期，而国务院的政策微调仅有限对冲，市场趋势性力量难以形成。 从投资机会角度，我们认为，稳增长信号虽缓解市场对经济失速的担忧，但当前的政策都属于微调性质，考虑经济下行压力犹存、政策力度有限以及转型的客观规律，周期蓝筹股仅具备阶段性投资机会，反弹行情难以持续。而成长类个股虽然在前期下跌过程中释放了一定的风险，但对高估值的化解仍不充分，尚需要时间，同时考虑即将进入年报和一季度业绩的验证期，未来成长股的走势仍加速分化。建议投资者继续采取相对稳健的策略，立足优质成长股，从估值的合理性、成长的确定性角度逢低布局，并从主题投资角度关注政策微刺激下的结构性投资机会。 基金投资：以稳健成长为核心，以流动性为美 落实到基金投资上，基金组合继续建议采取相对稳健的策略，与此同时我们认为在当前以基金为代表的投资者普遍谨慎且前提较为一致的背景下，市场或已一定程度反映悲观预期，系统性风险不大，因此建议更多从自下而上的角度进行调整和布局，应对市场波动并捕捉投资机会。在具体品种的选择及投资机会的把握上，从稳健前提出发，核心持有具备稳健特征的成长风格基金，预留仓位等待积极型成长风格基金的布局机会，同时阶段性搭配价值型基金平衡风格、降低组合波动，继续关注投资灵活度高的品种或者主题策略基金，把握市场投资机会的切换。具体来看： 首先，从最新的基金一季报观点来看