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中国金融混业经营的趋势和挑战_证券金融论文 中国金融混业经营的趋势和挑战_证券金融论文 一、金融政策由分业经营到混业经营的转变 　　长期以来，我国金融业一直坚持分业经营制度。1993年中央政府在对1992年以来的银证经营混乱、乱拆借、大量违规资金进入股市等状况进行治理整顿的过 程中，为防范金融风险，加强金融监管，明确了分业经营的思想，随后颁布了《商业银行法》，禁止非银行金融机构进入同业拆借市场，人为割断了货币市场和资本 市场之间的资金联系。随后几年，经济金融形势发生了重大变化，在国内，金融、证券改革不断深化，制度有所完善；1997年亚洲金融危机爆发，中国开始出现 通货紧缩迹象；在国际，经济金融全球化和金融混业经营趋势明朗并加强。相应地，国内分业经营政策出现适度调整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸扬扬的 券商融资问题逐步得到解决。自6月16日《人民日报》特约评论员文章提出“有关部门要密切配合，抓紧实施有关券商融资的各项政策……”之后，8月下旬，中 国人民银行及中国证监会先后下发或转发了《基金管理公司进入银行间同业市场规定》和《证券公司进入银行间同业市 　　场规定》，允许符合条件的证券公司及基金管理公司进入银行间同业拆借市场和国债回购市场；时至11月下旬，有关证券公司向商业银行申请股票质押贷款以及直 接发行债券融资的意见草案正在进一步讨论中，有望近期出台。这些融资方面的措施表明，曾被管理层严令禁止的银证分立的“隔火墙”已不再紧密，出现缝隙，我 国金融市场出现混业经营趋向。实际上这一趋向不仅表现在券商融资方面，据《证券时报》11月9日3版报道，工商银行广州分行与广州证券正式签署了一项银行 合作协 　　议，根据该协议，投资者无需将资金从储蓄帐户提出转入保证金帐户即可从事股票交易，从而实现了所谓的“存折炒股”；自1998年以来，四大商业银行为实施债转股、处置不良资产、有效化解金融风险，先后成立信达、华融、长城及东方四家资 　　产管理公司，尽管是一变通做法，实际也已横跨了银行与证券两个领域，无疑为银证加快混业经营准备了条件。 　　二、金融分业经营政策转变的背景分析 　　中央政府调整金融分业经营政策，既有国内原因，也有国际因素，从国际来看，主要是应国际金融业混业经营的发展趋势和挑战，从国内来看，目的是深化国内经济 金融改革以取得长远发展。下面作一具体分析。首先从世界金融经济全球化和参与国际竞争的角度来看，我国应当顺应金融混业经营的趋势和要求。在金融业发展历 程中，关于分业经营还是混业经营的实践和争论大致分为三个阶段。1929年大危机之前，人们相信市场的力量，世界各国金融业均实行混业经营。大危机打破了 市场神话，混业经营受到指责，分业经营优势明显，即有利于监管当局加强对金融机构的监管，有利于金融机构的专业化发展，更有利于减少银行资金的风险及股票 市场的泡沫，保护存款者及投资者的利益。于是，美英 　　等国先后做出分业经营的政策规定，分业经营成为此后数十年金融经营 的主要模式，其中1933年美国通过的《格拉斯—斯蒂格尔法》标志着金 融领域分业经营模式的开始。此后，尽管以德国为首的西欧等国仍然坚 持混业经营，尽管也有许多学者反对分业经营，认为实行分业经营有违 于自由主义的原则，实际上是以所谓的“安全”取代了应有的效率，违 背了金融业经营中的风险分散原则，从而在一定程度上积聚了金融风险。 同时它虽然提高了金融管理当局的监管水平，但抑制了金融业的长久发 展。但是，并未改变分业经营这一主流趋势。此后直至60年代末期，分 业经营体制收到了一定成效，银行证券均获得了平稳健康的发展，但同 时也日益现露出其抑制效率的内在弊端。70年代以来，金融机构为逃避 金融管制进行了大量金融创新活动，加大了金融业的运行成本，而同期 实行金融混业经营的国家金融经济运行平稳，没有出现较大风险，也使 人们对混业经营的风险性产生了怀疑。尤其是伴随世界经济金融全球化 进程加快，实行混业经营国家使实行分业经营国家在国际金融市场竞争 中面临明显的比较劣势。于是英国、日本等国先后取消分业经营的限制， 美国国会在分业经营制度事实上已经被突破的情况下，于1999年11月4 日通过新的金融服务现代化改革法案，废止了已实施66年的《格拉斯— 斯蒂格尔》法案，这标志着分业经营模式在美国的终结，也使混业经营 成为全球金融业发展的未来趋势。从而，构造一个集银行、证券甚至保 险等多种业务于一体的金融“航空母舰”以增强企业在未来国际金融市 场中的竞争力成为一个民族国家理性的选择。 　　我国要想在今后越来越开放的国际金融市场中立于不败之地，当然就必须 适应国际金融业的发展趋势，建立混业经营的金融体系。目前而言，尽管 混业经营面临较大风险，但是开放和竞争的压力迫在眉睫。1998年11月 15日，中国加入WTO