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人民币汇率和宏观调政策控存在的问题_金融研究论文_证券金融论文 人民币汇率和宏观调政策控存在的问题_金融研究论文_证券金融论文 近年来，国际社会不断向中国施加压力，要求人民币升值，但中国仍坚持汇率稳定的政策。与人民币对外面临升值压力刚好相反，在国内却面临实质贬值的压力，所以必须思考目前的汇率和宏观调控政策问题。人民币对外升值的背景2003 年1 月28 日，日本《读卖新闻》发表文章，指责中国在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩。2 月22 日，日本财长盐川正十郎在OECD 七国集团会议上向其他六国提交提案，要求通过一项与1985 年针对日元的《广场协议》类似的文件逼迫人民币升值。3 月2 日，《日本经济新闻》发表文章称“中国向亚洲国家输出了通货紧缩”。3 月6 日，日本国会某参议员发表言论，提出中国应将人民币升值，以减轻因输出通货紧缩而对日本和全世界经济的影响。[1] 美国国内的制造业正纠集政治力量，组成“健全美元联盟”力促政府动用贸易关税条款迫使人民币升值。尤其是2002 年美国对华贸易赤字达1030 亿美元，2003 年中美方逆差达1240 亿美元(中方统计为586 亿美元)，美国2002 年失业率为5.6%，2003 年平均失业率为6%，美国失业率达到九年来的新高，“中国制造业的发展抢了美国人的饭碗”有了政治上的诉求。[2] 中国的经济持续增长，是以美国、日本为首的部分国家不愿意看到的，也由于我国的出口60%以上集中在美国、日本、欧盟等国家和地区，中国和欧美之间存在的大量顺差，使双方贸易摩擦大幅上升。在全球性通缩的背景下，由于“中国制造”字样的产品在全世界都可见到，似乎中国成了世界的“制造工厂”，由日本炮制的“中国输出通货紧缩”言论有了市场，数亿廉价的劳动力便成了指责中国输出通缩的托词，并将人民币汇率问题政治化，向中国政府施加压力，提出中国应将人民币升值，试图用汇率作借口打击并抑制中国。人民币在国际上有升值的压力，在国内却有贬值的压力原因之一：国外的“热钱”流入。按照世界金融机构测算的结果，按购买力的评价算人民币与美元的汇率约为3 元人民币兑1 美元[3]，大多数人认为人民币汇率被低估，人民币肯定会升值。而且人民币一年定期利率约为2%，而美元约为0.7%、港元约为0.8%、日元低至0.01%左右[4]。人民币的利率差和预期人民币升值，导致大量的外汇“热钱”通过某些途径流入国内。《中华工商时报》报道称，2003 年上半年，中国的贸易顺差是 45 亿美元，而实际外资的流入是303 亿美元，加起来不到350 亿。但外汇储备增长了 601 亿，那么250 亿除了央行的外汇资产收益以外，多余200 亿美元从哪来的呢？一个解释就是由于人民币存在强劲的升值预期，有潜在套利，所以有投机者把钱换成人民币，等人民币升值后再进行兑换。 2004 年6 月末，国家外汇储备已达4706 亿美元，增加673 亿美元；2004 年1-6 月全国进出口总值为5229.7 亿美元，其中：出口2580.8 亿美元，进口2649.0 亿美元，进出口逆差68.2 亿美元[5]，而公布的1-2 月实际使用外资金额才83.19亿美元[6]。也就是说，六个月就有741 亿美元的余额进入境内，那么计算出有近500 亿美元是通过其他渠道流进来的，中国的银行平均每天要用投放30 多亿人民币来买进超过4 亿的美元。这些资金可能有部分是存在银行吃利息，但相信更多的是成为了投资的资金。 一方面是巨额“热钱”的流入，一方面是政府减低人民币升值压力，央行加大货币的投放量购买外汇，而造成人民币在国内的贬值。 格林斯潘有一句话，“如果他们(中国)坚持不升值，他们自己的货币就会出问题”。 原因之二：地方的过度投资。我国连续多年的全社会固定资产投资增长率都超过两位数，增幅明显高于GDP 的增长幅度，详见表1。2003 年的全社会固定资产投资达到55118亿元，是GDP 增长率的近三倍，占116694 亿元GDP 的47.2%；但中央项目只占14.2%，增幅-2.7%，地方项目却占5.3%，增幅36.2%。2004 年头两个月固定资产投资甚至增长53%。这实质上都是用加大固定资产投资方式来拉动GDP 增长。表1 全社会固定资产投资及增长率与GDP 急增长率的对比 （单位：亿元） 年度 固定资产投资 增长率 GDP 增长率 固定资产投资占GDP 比例 2003 55118 26.7% 116694 9.1% 47.2% 2002 43202 16.1% 102398 8% 42.2% 2001 36898 12.1% 95933 7.3% 38.5% 以上数据从国家统计局网站公布的资料搜集并计算[7]各地这种以加大投资、靠投资来拉动GDP 增长的方式，必然导致土地、电力、能源、交通及其它资源