亚洲债券基金的最新发展及对中国金融的影响_证券金融论文.docVIP

亚洲债券基金的最新发展及对中国金融的影响_证券金融论文 亚洲债券基金的最新发展及对中国金融的影响_证券金融论文 摘要：亚洲债券基金二期（ABF2）即将启动，在与ABF1相比较的基础上，对这一最新发展作了简要的阐述。进而综合分析了中国当前的金融背景，以及亚洲债券基金对中国金融多方面的影响，提出亚洲债券基金来得正当其时，但目前由于基金规模等因素其影响力可能更多的只是具象征性意义。 　　关键词：亚洲债券基金；中国金融背景；现实影响 　　一、亚洲债券基金的最新发展 　　2004年12月16日，东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织（以下简称EMEAP）宣布，由该组织成员出资设立总额达二十亿美元的亚洲债券基金二期（即ABF2）将于2005年年初启动。这是继成功启动亚洲债券基金一期（即ABF1）后，EMEAP推动亚洲债券市场发展的又一重大举措，也是区域金融合作的又一重要成果，亚洲债券基金再次引起人们的关注。与ABF1相比，ABF2的意义不仅在于资金规模得以扩大，更重要的是它在一定程度上代表了亚洲债券基金未来的发展方向，并在以下几个方面都有了较大的改进和突破。 　　（一）基金的框架结构 　　在ABF1的框架结构中，只有一个基金，其全部投资于由EMEAP经济体主权和准主权发行人发行的美元债券，重点局限在区域债券市场，忽视了对各个经济体自身债券市场的支持。而ABF2的基本框架则包括两个部分：一是泛亚债券指数基金（下称泛亚基金），二是债券基金的基金（下称母子基金）。根据ABF2的初步设计，泛亚基金和母子基金的资金规模都将为10亿美元。其中，泛亚基金是一个单一的债券指数基金，其作用与ABF1相似，主要也是致力于区域债券市场的发展；而母子基金是一个双层结构的基金，致力于EMEAP各成员债券市场的发展，这在一定程度上弥补了ABF1的不足之处。 　　（二）基金的投资对象 　　ABF1的投资对象仅限于主权和准主权美元债券。而ABF2在设计时将投资对象进行了扩展，泛亚基金主要投资于8个EMEAP成员市场中的国内主权与准主权本币债券，而非美元债券；而母子基金是由一个母基金投资于8个子基金，每一个子基金将分别投资于一个EMEAP成员市场发行的国内主权与准主权本币债券。也就是说依靠母子基金模式，ABF2可以直接投资于成员市场发行的本币债券，而非单一的美元债券。 　　（三）基金的投资主体 　　根据公告，ABF1的投资主体仅限于EMEAP成员的中央银行及货币当局。而根据EMEAP的设想，泛亚基金和各成员子基金在第一阶段接受EMEAP成员的认购后，将在第二阶段通过上市等方式向其它非EMEAP投资者（包括私人投资者和相关公共机构）开放。因此，ABF2的投资主体还包括了私人部门。尽管如此，ABF2的发债主体仍局限于主权与准主权机构，而未扩展至公司，而公司债券市场才是亚洲国家解决金融体系内在风险和为经济增长提供融资的关键所在。另外，相对于亚洲新兴市场经济体7000多亿美元①的公共债券存量而言，目前10亿美元的ABF1和即将发行的约20亿美元的ABF2的资金规模显然太小。所以有人说，“亚洲债券基金对亚洲区域金融稳定的象征意义大于实际意义”。 　　二、中国当前的金融背景分析 　　（一）不可自由兑换的人民币面临升值预期压力 　　中国虽然早在1996年即已正式承担了IMF协定第8条款所规定的义务，实现了人民币经常项目的可自由兑换，但资本账户下大部分是不可自由兑换的，资本不可以自由流动，非居民在境内证券市场（除B股市场）发行证券和证券交易要受到较严厉的管制。人们预期人民币升值由来已久。但近年来，中国国际收支持续“双顺差”及美元兑一系列主要贸易伙伴国货币平均汇率的下跌，使得略有缓和的预期重新抬头，它们分别构成了人民币升值预期压力的内外因。2004年达319.8亿美元的贸易顺差，更给要求人民币升值提供了口实。2004年10月29日中国连续八次降息后的首次加息则更加深了人们的预期。 　　（二）巨额的外汇储备多以美元债券持有 　　对外贸易的发展，使中国外汇储备剧增。2004年底的6099亿美元更是创历史新高，使中国成为仅次于日本的第二大外汇储备国。我国的外汇储备资产与其他许多国家一样，主要以美元资产为主。美国财政部公布的数据表明，中国拥有的美国国债2004年底达1938亿美元。根据美国财政部及联邦储备银行数据推算，除美国国债（联邦债）之外，中国还购买了大约1460亿美元的美国政府机构及公司债　。这样中国拥有的美元资产约占中国外汇储备的大约56%.这样的储备结构，一方面使得中国经济与美国经济紧密挂钩；另一方面，通过外汇储备的自我强化机制易加剧中国资本流动的波动性。因此，我国的外汇储备资产除适度投资于美国债券外，还应考虑其他一些出路。 　　（三）超额储蓄与大量外资并存带来的效率损失 　　90年代以来