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信息费用、交易费用、时间价值 _证券金融论文 信息费用、交易费用、时间价值 _证券金融论文 摘要:传统意义上的交易费用该是信息费用，必须把交易费用定义为制度费用，但制度费用又有自己的困难，实质问题是时应间价值。 关键词：信息费用、交易费用、制度费用、时间价值 本文试图通过对新制度经济学的核心概念——交易费用做一简单评述，指出其重要成果和不足。在很长的时期内，交易费用被定为“达成一项交易所需进行的搜集、谈判、合约执行的监督等所需花的费用”这一定义实际上应该被称为信息费用[①]。本文要说明的是信息费用并不是全部交易费用，严格地说,交易费用应被理解为制度费用,但制度费用本身又存在着一系列的不足,通过什么方式来描述运行一个制度的费用呢?其实，可以把其还原到最本质的东西上,那就是时间价值。 一、信息费用不是全部交易费用 交易费用的理念最初是由Coase在1937年的论文中提出的，在其探讨企业为什么会存在时，Coase指出“企业存在的原因可能是运用价格是要花成本的”（Coase，1937），这“运用价格是要花成本的”便是交易费用的最初理念。有了交易费用的理念，使经济学从新古典研究那空洞的完全竞争市场回到了现实世界。[②]但Coase却没有给交易费用下一个准确的定义，后来的学者根据他的思想，把交易费用定义为“达成一项交易所需进行的搜集、谈判、合约执行的监督等所需花的费用”。仔细分析，这一定义实际上应是现在流行的信息费用[③]。搜寻是发现信息的过程、谈判是交易双方互相获取和披露信息、监督则是获取对方是否按合约执行的信息，故这一系列行为都是获取信息的过程，所花的费用应称为信息费用。张五常（1987）把交易费用称为“制度费用”，即运行一个制度所需的费用，张为交易费用下了一个意义宽泛的定义“交易费用是所有在鲁宾逊经济中不存在的费用”，这一概念指出了交易费用是只有在多人存在的社会中才会产生的费用。应采用此概念，因为它包括制度运行的一切费用，不只是信息费用。在市场经济很发达的国家，自然有因交易而必需的经济运行费用。同样，在一些计划经济制度里，虽然没有频繁的交易活动，但其制度费用可能不小。正如张五常所说“以极端的共产主义国家为例，如中国在大跃进年代，进行政治活动、搞串联、背诵口号的成本高的惊人。”(张五常，1992) 把信息费用当作交易费用可能是因为造成交易费用的原因表面上是因为信息的不完全。如Arrow所说“关于经济学中的不确定性，其根源在于我们需要更好地理解不确定性的经济学；在建立不考虑经济行为者的模型时，缺乏经济信息(知识)正是我们的困难所在。”（Arrow，1974）。一旦信息是完全的，则整个社会的情景就完全不一样了： “在没有交易费用的情况下，不同的产权结构或不同的经济制度，是不会对资源使用造成影响的。在没有交易费用的情况下，私有产权固然会带来科斯所描述的情况：资源使用达到最高价值。但在另一个极端——没有业主的公有产权——“局限下取利”的行为也会令资源使用达到同样的效果。这是因为在原则上，生产和消费是不需要透过市场才能进行的；原则上，在没有交易费用的情况下，完全没有市场和一个运作灵活的市场效果，是完全没有分别的。假若一切广义上的交易费用确是零的话，就等于说消费者的意愿不需任何费用便能显现出来，拍卖人和监察人可以免费收集及传播一切生产及消费的讯息，以及其它的生产要素完全遵照消费者的意旨生产，至于工人（消费者）的收入，则可由一个仲裁者免费地依照工人的边际产量、资源的租值分配及其它有效率的准则加以决定，这样推理，没有市场价格也可达到科斯提出的局面。”（张五常，2002）张教授给我们描绘了无交易费用的市场能够达到帕累托最优，也就是广为流行的科斯定理。熊秉元对完全信息的世界作了更深入的推理： “如果资讯是完整的，我们坐在家里就拥有所有的讯息。因此，不需要到市场里去搜集资讯，“市场”是不存在的，而且“货币”的出现是为了降低交易费用，当资讯完整时，交易双方可以利用任何方式来衡量价值，所以，在资讯完整的世界里，我们所熟知的货币也不存在，既然没有货币，也就不会有“价格”，双方交易时，会以各种“交换比例”来进行，没有价格，无法衡量产值，资讯运用的效率变成一个空洞的概念。 当资讯是完整时，每个人都拥有全部的资讯，因此，会选择和议价条件最弱的对手交易，以获得最大的利益。可是，每一个人都这么想、这么做，最后，两两相配，达成交易时，没有人享有真正的交易利得，既然如此，交易与否并没有差别，交易不一定会出现。 鲁滨逊的故事，在零交易成本的世界里，资讯是完整的，所以，一旦鲁滨逊飘流到海岛上之后，他马上知道环境里的资源有哪些，分布如何，可是，如果资讯是完整的，鲁滨逊能不能先预知他会漂流到孤岛上，他是不是知道今天在海里有没有鱼游过，有多少野兔躲在洞里睡觉。当星期五出现时，因为资讯