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利率市场化改革中的金融安全问题_金融研究论文_证券金融论文 利率市场化改革中的金融安全问题_金融研究论文_证券金融论文 摘 要：目前，利率市场化改革已成为下一步金融改革的重点课题之一。虽然我们对于利率市场化改革的方向已经达成共识并且改革也已取得了较大的进展，但是，应该清醒地看到利率市场化的进程绝非坦途。本文着重对当前利率市场化改革中威胁我国金融安全的不稳定因素进行了详细的分析，并在此基础上对我国利率市场化中金融安全模式的构建提出了设想。　　自20世纪70年代美国学者麦金农和肖提出“金融深化”理论后，一些发展中国家为改变经济发展不平衡和发展落后的状态，开始了利率市场化改革，从此利率市场化浪潮席卷全球。迄今为止，几乎所有的工业化国家和大部分的发展中国家都已经实现了利率市场化。利率市场化改革确实使许多国家从中获益，金融效率得到了提高，资金分配得到了优化，整个经济、金融系统得到了改善。但是，各国实践表明，利率市场化的进程往往并非一帆风顺。尤其是在发展中国家，在利率市场化的改革进程中，金融体系常常发生动荡，有的甚至演变为金融危机，严重威胁着一国的金融安全。因此，如何降低利率市场化中的风险，构筑健全的金融安全模式，对于刚刚加入WTO并已将利率市场化改革提到议事日程上的我国来说，具有极为重要的现实意义。　　一、我国利率市场化改革的必要性和主要进展　　(一)我国利率市场化改革的必要性　　利率市场化使政府与其他经济主体之间的“命令和服从”关系将转变为经济主体之间的平等的市场交易，消除管制利率对市场均衡利率的偏离，不仅可以化解由利率管制导致的货币市场与商品市场难以同时均衡的矛盾、抑制“储蓄居高不下”或“投资饥渴症”等极端现象，还有助于金融效率的提高，有利于新时期社会经济的良性发展。利率市场化还是我国金融产业走向市场的重要步骤之一。对于金融体制及其他方面的改革，对于金融资本以市场化方式介入结构调整、产业升级、开发西部等重大战略措施的实施，对于国民经济运行体制向社会主义市场经济的转变，对于政府灵活应用价值杠杆与市场机制进行反周期调控，对于国民经济与世界经济接轨以适应加入WTO后按照国际公认的共同市场规则运行和国际金融资本竞争“国内化”的形势，都具有特别的重要意义。　　(二)我国利率市场化改革的主要进展　　1996年6月，我国放开了银行间同业拆借市场利率。1997年6月，放开了银行间债券市场债券回购和现券交易利率。从1998年开始，对再贴现利率及贴现利率的生成机制进行了改革，实行了再贴现利率由中央银行根据货币市场利率独立确定的制度；放开了政策性银行发行金融债券的利率，全面放开了银行间债券市场债券发行利率。1998年5月，中央银行开始利用公开市场操作。1999年9月，成功地实现了国债在银行间债券市场利率招标发行。1999年10月，对保险公司大额定期存款实行协议利率，这是首次对大额、长期存款进行利率市场化改革的尝试。同时，逐渐扩大了金融机构贷款利率浮动权，最高上浮可达到30％，简化了贷款利率种类，取消大部分优惠贷款利率，对存款利率也有相应调整。2000年9月，一步放开了外币贷款利率，对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，并报中央银行备案。　　二、利率市场化威胁我国金融安全的因素分析　　尽管我国目前宏观经济稳定，利率水平低，是开放利率管制的好时机，但是，我们也应该注意到在改革过程中威胁我国金融安全的不稳定因素。　　(一)宏观经济运行中的诸多不稳定因素构成威胁我国金融安全的隐患　　自1996年我国经济成功实现“软着陆”后，应该说我国宏观经济的运行是健康的。但是，我们必须清醒意识到，在我国宏观经济中存在着诸多不稳定因素，威胁着今后利率市场化改革中的金融安全。第一，财政风险会导致利率失控。我国在实行扩张性财政政策的同时，财政收入却逐年下降。1991年至1998年，国家财政收入占国内生产总值的比重分别为14．6％、13．1％、12．6％、11．2％、10．7％、10．9％、11．6％、12．4％，通过国家财政支配的资源较少，由此加重了国债负担。虽然我国财政赤字和累积国债余额在2000年底分别占当年国民生产总值的1．9％和12％左右，均大大低于国际公认的3％和60％的危险警戒线，但是，我国财政赤字和国债的快速增长速度应该引起注意。1998年国债发行额为3891亿元，1999年升至4015亿元，2000年达到4180亿元。中央财政的债务依存度也始终居于高位，三年依次为60．43％、49．01％、41．05％。与此同时，三年国债还本付息支出占债务收入的比重均在60％以上。显然，国债融资过多会提高市场利率，造成挤出效应，加剧经济恶化。第二，我国的外部经济环境十分严峻。当前，世界经济远比人们想象的脆弱。2001年世界经济增长率仅为2．4％，较2000年