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实施MBO中问题的思考_公司研究论文 实施MBO中问题的思考_公司研究论文 【内容提要】管理层收购有利于降低企业的代理成本，提高企业经济效益，促进企业发展。但是在我国，由于缺乏相关的法律制度规范，在实施管理层收购的过程中，出现了许多问题。要真正实现管理层收购的最终目的，就必须有规范而理性的法律制度来引导约束管理层收购的整个过程。 【摘要题】热点问题 【关键词】管理层收购/法律问题/法律制度 　　MBO(管理层收购)起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。在我国，四通集团于1999年率先开始探索管理层收购，成为我国“管理层收购热潮”中的第一个吃螃蟹者。(注：胡俞越：《经理层革命——股票期权与经理层融资收购》，中国财政经济出版社2000年版，第274页。)随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，管理层收购开始席卷华夏大地。管理层收购的规实施与法律环境紧密相关，健全、完善的法律制可以明确参与各方的权利和义务，规范管理层收购实施过程中的一系列行为，从而实现管理层收购的初始目标。 　　目前我国尚无一部涉及到管理层收购制度基本框架的全国性法律。同时，在现有的法律体系内实施管理层收购，还存在着许多与现有的法律相冲突的地方。这在很大程度上影响了管理层收购的规范运作及其作用的充分发挥。虽然有不少地方政府认识到管理层收购的巨大作用，并对此做出了相应的规定。如哈尔滨市政府在2001年通过了《关于进一步推进国有企业产权制度改革的若干规定》(哈发[2001]8号)的文件中就明确规定市政府鼓励经营者持大股。但是，此类规定终究过于粗疏，缺乏配套法律法规推进管理层收购的实施，而且由于其属于地方文件效力层次也明显过低。因此，如何协调实施管理层收购与我国现行法律法规的冲突，制定全国性的实施管理层收购法律规范，就显得尤为迫切。 　　一、管理层收购的产生 　　管理层收购，即ManagementBuyout，是指管理者为了控制所在公司而购买该公司股份的行为。管理层收购译成中文是“管理者收购”，也有人翻译为“经理层收购”和“经理层融资收购”，即指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为，通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者。 　　现代工业的发展趋势是生产规模越来越大，而社会分工越来越细。随着企业的不断发展扩大，企业的所有者不得不聘请专门的经理人管理企业生产经营，使自己能够从繁琐而具体的经营活动中解放出来，以便有足够精力与时间关注于企业的宏观发展或其他更重要的事物，在这种情况下企业的所有者与管理者出现了分离，并因此产生了委托——代理问题。也就是说，在企业所有者和管理者分离的情况下，由于作为委托人的所有者(股东)与代理人的(经营者)的利益是不一致的，二者的分离便使得企业在生产经营过程中产生了诸多问题：经营者可能挥霍公款，扩大在职消费；降低努力水平，盲目扩张企业；忽视企业利润，盲目追求短期效益；不断扩张手中权利，甚至侵吞股东财产，从而严重损害企业所有者的利益，导致代理成本的增加。 　　要降低代理成本，提高企业经济效益，一味要求经营者具备较高的职业道德素养是不现实的，因而必须从法律上、从公司章程上来约束经营管理人员的行为。但是除了必要的约束机制外，一定的激励机制也是必不可少的。在这种情况下，股票期权、ESOP(职工持股)、管理层收购等激励机制就应运而生了。管理者收购本公司股票成为股东后，使自己由单纯的经营者变成了所有者与经营者的统一体，从而使得所有者与经营者之间的利益又趋向一致，即追求企业的利润最大化。为了这个共同的利益，经营者会自觉努力降低生产经营成本，以极大的责任心积极发展壮大企业，促进企业发展。 　　二、实施管理层收购的相关问题 　　1.缺乏推行管理层收购的法律制度 　　实施管理层收购使企业能降低委托代理成本；管理层能成为企业的所有者，获得相应的收益；国家能通过转让股份达到国有股减持的目的，也能使手中股份的收益有所提高。但是对此，目前我国法律法规只作了十分简单的规定。具体体现在《公司法》第143条、第147条及《证券法》第四章和《股票发行与交易管理暂行条例》的相关规定中，而且这些规定并不全面，有着明显的缺陷。如，既未对收购的概念作界定，同时，从条文上来看，收购的对象只能是上市公司发行在外的普通股，而收购主体只能是法人而不能是自然人。而对公司高层管理人员买卖、持有本公司股票只规定禁止利用内幕信息来买卖本公司股票，持有本公司股票时间不能低于6个月，等等。管理层收购是由作为收购方的管理层出资，收购其所经营管理的公司股份，这种收购方式本身就具有其特殊性，需要做出具体而又有针对性的规定。但是由于这种收购方式是在《公司法》与《证券法》颁布实施之后才被引入到我国的，因此，相关法律法规对此种收购并无规定。从我国目前的政策法律法规来看