5.投资方案的比较与选择.pptVIP

第五章 投资方案的比较和选择 投资方案的比较步骤 主要内容 一、方案之间的关系 二、互斥型方案的选择 三、独立型方案的选择 四、层混型方案的选择 一、方案之间的关系 1.互斥型方案 2.独立型方案 3.层混型方案 4.互补型方案 5.现金流量相关型方案 6.组合互斥型方案 一、方案之间的关系 1.互斥型方案 互斥型方案是指各方案之间具有互不相容性（相互排斥性）。 一、方案之间的关系 2.独立型方案 独立型方案的特点是项目方案之间具有相容性，只要条件允许，就可任意选择其中的有利方案。 一、方案之间的关系 3.层混型方案 在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，则称这组方案为层混型方案。 层混型方案在结构上又可组织成两种形式： （1）在一组独立方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案。 一、方案之间的关系 一、方案之间的关系 （2）在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案。 一、方案之间的关系 一、方案之间的关系 4.互补型方案 互补型方案是指方案之间存在技术经济互补关系的一组方案。 根据互补方案之间相互依存的关系，互补方案可能是对称的，也可能是非对称的。 一、方案之间的关系 5.现金流量相关型方案 现金流量相关型方案是指在一组方案中，方案之间不完全互斥，也不完全相互依存，但任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。 一、方案之间的关系 6.组合－互斥型方案 组合－互斥型方案是指在若干可采用的独立方案中，如果有资源约束条件，则只能从中选择一部分方案实施，可以将它们组合为互斥型方案。 一、方案之间的关系 例如：可行方案： 独立方案A（1000万元） 独立方案B（600万元） 独立方案C（400万元） 独立方案D（300万元） 投资限额：1000万元 组合方案：A、B、C、D、B＋C、B＋D、C＋D 二、互斥型方案的选择 （一）寿命期相等的互斥方案的选择 1.互斥型方案选择的原则 例：通过下图两个互斥方案的比较，说明互斥型方案选择原则。 二、互斥型方案的选择 假定基准贴现率i0为10%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 △NPVB-A （10%） =－100+70（P/A，10%，2）=21.49〉0 △NPVB-A （10%）〉0，这说明方案B多用100单位的投资是有利的，增量投资方案是可行的。方案B优于方案A。 二、互斥型方案的选择 假定基准贴现率i0为30%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVA （30%） = － 500+300（P/A，30%，2） = － 91.70 NPVB （30%） = － 600+370（P/A，30%，2） = － 96.430 △NPVB－A（30%） = － 100+70（P/A，30%，2） = － 4.730 二、互斥型方案的选择 原则： （1）现金流量的差额评价原则 （2）比较基准原则 （3）环比原则 （4）时间可比原则 二、互斥型方案的选择 2.互斥型方案选择的方法 （1）当有多个互斥型方案进行比较时，对方案的经济效果进行排序，各方案除与“0”方案比较外，还应进行两两互相比较。 二、互斥型方案的选择 评价指标： △NPVB-A-差额净现值：两方案B和A的现金流量之差构成一个差额现金流量。差额现金流量的净现值就称为差额净现值。 △ IRRB-A-差额内部收益率：差额现金流量的内部收益率就称为差额内部收益率。 二、互斥型方案的选择 例 下表所示为三个互斥方案，基准收益率为15%，试对该三项方案按经济效果的优劣进行排序。 二、互斥型方案的选择 解：步骤1---先把方案按照初始投资递增次序重新排列 二、互斥型方案的选择 步骤2---选择初始投资最小的方案作为临时最优方案。 步骤3---选择初始投资较高的方案作为竞比方案。 二、互斥型方案的选择 注意： 唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与其比较； 若追加投资是合理的，则应选择投资额较大的方案，反之，则应选择投资额较小的方案。 二、互斥型方案的选择 假定i=15%，评价A1-A0方案，计算得 △NPVA1-A0 （15%） =2026.32（万元） △IRRA1-A0=25% △NPVA1-A0（15%）〉0 ，△IRRA1-A0〉15% A1优于A0 二、互斥型方案的选择 步骤4---把上述步骤重复，直到所有方案比较完毕，最后找到最优方案。 △NPVA3-A1 （15%） =513.16（万元） △IRRA3-A1=19% △NPVA3-A1（15%） 〉0，△IRRA3-A1〉15% A3优于A1 二、互斥型方案的选择 同理：△NPVA2-A3 （15%） =－996.24（万元） △IRRA2-A3=0%