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Ｈ股回归及其对Ａ股市场的影响_证券金融论文 Ｈ股回归及其对Ａ股市场的影响_证券金融论文 内容提要：随着内地经济以及股市的发展，原来赴香港上市的H股企业纷纷回归A股市场上市融资。针对这一现象，本文回顾了H股企业回归A股市场的历程、原因、背景、呈现出的特点及其对A股市场的影响。H股企业的回归，为内地投资者提供了更多投资机会、将重塑价值投资理念、增强A股市场与香港股市的联动，促进内地股市发展。 　　关键词：A股 H股回 归影响 　　1993年7月15日青岛啤酒（0168.HK）在香港上市，之后十多年间许多内地注册企业纷纷赴香港上市，它们发行的股票被称为H股。截至2006年12月31日，在香港主板上市的H股企业已达95家，总市值近33637.88亿港元；在香港创业板上市的H股企业达46家，总市值超过149.5亿港元。　　由于当时国内股票市场容量有限，以及为了筹集企业自身发展所需的外汇资金，提高内地企业的国际声誉，增强企业的国际竞争力，再加上香港背靠大陆，其地理位置、经济、人文方面的优势使香港成为内地企业海外上市的首选。　　但是由于境内外股票市场再融资机制的差异，以及H股企业自身业绩、行业结构单一、市值权重偏高等原因，造成它们在短期内再融资计划难以得到认同，因而转向内地股市。青岛啤酒在香港上市一个多月后（1993年8月27日），又在上海证券交易所挂牌上市，此后陆续有H股企业不断回到上海、深圳证券交易所挂牌上市。同时近年来内地经济发展迅速，居民财富快速增长，股市扩容承受能力增强，以及管理层的推动，截至2006年12月31日，共有35家H股企业回归A股市场（包括已退市的吉林化工，不包括A股H股同步发行的工商银行）。此外中国人寿也于2007年1月9日在上海证券交易所挂牌上市，中国平安(2318.HK)、中石油（0857.HK）、中国铝业（2600.HK）、交通银行（3328.HK）等一大批H股企业公开表明，有回归国内A股市场发行新股的计划。　　 　　根据wind资讯及香港联交所网站数据整理（截至2006年12月31日）　　注：*2005年10月5日中国石化北京燕化石油化工股份有限公司（00325）退市　　**2006年1月23日吉林化学工业股份有限公司（00368）退市　　2006年3月24日镇海炼油化工股份有限公司（01128）退市　　根据wind资讯数据整理　　 　　从上表可以看出，H股企业回归A股市场大致有三个高峰期。第一个高峰期从1993年到1997年，共有17家H股企业返回A股市场上市融资，这一期间H股回归带有较多的行政色彩以及公司本身业绩下滑，境外再融资很难获得认可。1998年3月17日，中国证监会颁布《关于股票发行工作若干问题的补充通知》，原则上规定“发行B股或H股的企业不再发行A股，发行A股的企业不再发行B股或H股。特殊情况除外”，由此限制了H股企业境内融资的空间。直到2000年5月22日，证监会又颁布《上市公司公开向社会募集股份暂行办法》，“申请公募增发的上市公司原则上”包括“既发行境内上市内资股,又发行境内或境外上市外资股的公司”，从而重启H股企业境内融资的大门。从2001年起迎来了H股回归的第二个高峰期，到2003年共有10家H股企业境内上市融资。2003年、2004年内地股市的萧条，以及2005年开始的股权分置改革暂停股市的融资行为，H股企业没有动力或者无法在境内上市融资。第三个高峰始于2006年5月8日《上市公司证券发行管理办法》的施行，股市再融资闸门重新打开。一些大盘蓝筹股，如中国银行、大唐发电、广深铁路等纷纷回境内股市上市融资，预计今后几年，将有更多的H股企业回归A股市场融资，红筹股回归的可能性也开始探讨。　　一、H股企业回归A股市场的特点　　1、回归间隔时间越来越长　　1993年到1997年5年期间回归A股市场的17家H股企业，自赴香港上市至回归A股市场挂牌上市的平均时间间隔为246天（非246个交易日，下同），其中1993、1994年回归的6家H股企业，平均时间间隔不到100天；2001年到2003年3年期间回归的10家H股企业，平均时间间隔为1637天；2006年回归的5家H股企业，平均时间间隔为2304天（其中中国银行前后间隔只有34天，更多的是政府安排）。这从另一个方面也反映了早期的回归行为多带行政色彩，而后来的回归则更多地体现自主选择的市场行为。　　2、回归方式越来越多　　到目前为止，绝大多数Ｈ股企业回归Ａ股市场采用的是首次公开发行（IPO）形式，这也是以后Ｈ股企业回归Ａ股市场的主要形式。2006年10月27日中国工商银行Ａ股Ｈ股同步同价发行，开创了两地上市的新途径，为以后新发行企业提供了可借鉴的经验。2006年9月S湘火炬提出股改方案，股改与重组同时进行，由潍柴动力向湘火炬现有的潍柴投资外的其他