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第八章 金融期货 金融期货的发展 1972年，芝加哥商业交易所（CME）成立国际货币市场（IMM）分部，并推出英镑、加元等7个外汇期货品种。 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约 1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所推出价值线指数期货合约，成为世界上第一个股指期货品种 金融期货产生的背景 布雷顿森林体系 1971年8月15日，新经济政策，停止兑换黄金。 1971年底，史密森协定，美元对黄金贬值7.89%，汇率波动范围扩大到2.25% 1973年2月，美国政府宣布美元再一次贬值10%，进入浮动汇率制 金融期货的特点 金融期货交割具有极大的便利性 金融期货的交割价格盲区大大缩小 金融期货中期现套利交易更容易进行 金融期货中逼仓行情难以发生 外汇期货 外汇概念。1996年《中华人民共和国外汇管理条例》规定外汇范围包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其它外汇资产 外汇风险 交易风险：汇率波动引起的应收资产与应付债务价值变化的风险 经济风险：外汇汇率发生波动而引起跨国企业未来收益变化的潜在风险 储备风险：国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险 外汇期货现状 外汇期货是金融期货中最早出现的品种，曾经保持着旺盛的发展势头 欧元的流通，外汇市场上交易品种明显减少；外汇市场比较完善发达，以银行和金融机构为主的外汇市场遍布全球各地，交易网点不胜数；众多的衍生产品。 由此造成外汇期货的交易减少，是金融期货中交易量最小的品种 外汇期货合约 芝加哥交易所是世界上最重要的外汇期货交易场所，主要有欧元、日元、加拿大元、瑞士法郎、英镑、墨西哥比索、澳元， 2006年8月27日，芝加哥商业交易所推出人民币兑美元的期货及期权交易。 外汇期货套期保值 外汇期货空头套期保值：在即期外汇市场上持有某种货币，为防止未来该货币贬值，而在外汇期货上做一笔相应的空头交易，从而在即期外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险 外汇期货多头套期货保值：在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进该货币期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货高超上建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。 第三节 利率期货 分为短期期货、长期利率期货 1、美国：芝加哥商业交易所（短期利率期货），2007年占比52.67%；芝加哥期货交易所（长期利率期货），2007年占比47.76% 2、欧洲期货交易所（中长期利率期货），2007年占比45.48%；泛欧交易所（短期利率期货） 货币市场与资本市场 货币市场利率工具：短期国库券、商业票据、可转让定期存单、欧洲货币 资本市场利率工具：主要为中长期国债，如美国的中期货国债、长期国债、英国的金边债券、德国政府发行的各种中长期债券、日本政府发行的债券 短期、长期利率期货 短期利率期货：芝加哥商业交易所有3个月期欧洲美元定期存款期货、泛欧交易所的3个月期欧洲银行间欧元利率期货 中长期利率期货：芝加哥期货交易所的5年、10年和30年期国库券期货；欧洲期货交易所的Euro-SCHATZ债券期货（标的债券的剩余期限为1.3/4、2.1/4的德国政府债券或德国政府担保的债券）、Euro-BOBL债券期货（标的债券的剩余期限为4.1/2到5.1/2的德国政府债券或德国政府担保的债券）和Euro-BUND（标的债券的剩余期限为8.1/2到10.1/2的德国政府债券或德国政府担保的债券） 债务工具 欧洲美元 欧洲银行欧元利率 短期和中长期国债：短期国债为贴现发行；中长期国债为附息国债 短期国债期货报价及交割方式 1、报价方式：贴现报价。以100减去不带百分号的年贴现方式报价，即指数报价。芝加哥商业交易所的3个月国债期货合约报价规定 2、交割方式：现金交割方式， 3个月欧洲美元期货报价及交割方式 1、报价方式：指数报价，但与短期国债报价无可比性 2、交割方式：现金交割 中长期国债期货报价及交割方式 1、报价方式：价格报价法，1个点代表1000美元，1/31点代表31.25美元，最小变动单位为1/31的一半，即15.625美元。报价为98-175 2、交割方式：实物交割 利率期货套期保值 多头套期货保值：指承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来将持有固定收益债券或债权的交易者，为了防止未来因市场利率下降而导致债务融资相对成本上升或未来买入债券或债权的成本上长虹，而利率期货市场买入相应的合约，从而在两上市场建立盈亏冲抵机制，规避因利率下降而出现