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供需矛盾长期存在，铁矿石仍有下行空间 铁矿石期货行情回顾 如图I1501合约期价走势图所示：铁矿石自上市以来期价一直处在一个大行通道之中，其中9月份跌幅最大，达12.26%。国庆后期价小幅反弹，但进入10月下半月，期价又重回跌势。近日，铁矿石主力合约完成换月，I1505成为新的主力合约。I1505依旧维持跌势。 图1：I1501合约(左)和I1505合约(右边)期价走势图 数据来源：文华财经，安粮期货研究所 二、市场影响因素分析 1、四大矿石巨头利润丰厚，继续逆势增产 面对矿石价格下跌，四大矿石巨头一方面采取降低成本来提高竞争力，另一方面全力扩产销售，以达薄利多销实现其利润最大化目的。力拓公司今年上半年盈利为51亿美元，同比增长21%；FMG集团上半年利润为27.4亿美元，同比增长57%；淡水河谷2季度净利润同比也增逾2倍，必和必拓亦获利丰厚。由于产量上升和利润总额持续增加，四大矿石巨头纷纷牛市扩产。今年第三季度力拓铁矿石产量创新高达到7680万吨，同比增长12%，环比增长5%；必和必拓铁矿石产量为6244万吨，环比增长0.1%，同比增长15%；FMG铁矿石产量为4290万吨，同比增长23%；淡水河铁矿石产量较去年同期增长3%，较上季增加7.9%。而后期的产量各矿山巨头仍保持扩产的坚决态度，据澳大利亚《金融评论报》10月2日报道，力拓计划在皮尔巴拉开设新的铁矿场，该新矿场预计年产量约为7000万公吨，今年有望实现2.7亿公吨左右的出口目标。必和必拓计划在不开发新项目的情况下，将该公司的铁矿石产能提高30%，取代竞争对手力拓成为全球利润率最高的铁矿石开采商；巴西淡水河谷则计划到2018年将产量从去年的3.06亿吨提高开4.5亿吨。从相关报表来看，2015年铁矿石总新增产能将达1.5亿吨，除去非主流矿也将近1亿吨左右，新一轮达产时间点将开始于2015年的4月份。受此影响，矿价仍有下行空间。 2、铁矿石进口量同比增幅大于生铁产量增幅，港口库存积压 如图2所示，从8月份开始，我国的生铁产量呈现递减的趋势，和2013年一样，同时，同比增幅也呈现递减的趋势。但是从铁矿石进口量来看，9、10月同比却呈现递增的趋势。 图2：铁矿石进口量和生铁产量 数据来源：Wind，安粮期货研究所 铁矿石进口量和下游生铁生产的不同步变化造成了港口铁矿石的积压，据Mysteel统计，截止到11月14日全国41个主要港口铁矿石库存总量为10,743万吨。随着钢厂生产进入淡季，前期补库的完成，铁矿石港口库存环比也出现了上涨，14日当周较前一周增加了119万吨，高库存另矿价继续承压。 图3：港口铁矿石库存 数据来源：Wind，安粮期货研究所 3、中澳自贸协定有利于铁矿石进口 17日中国国家主席习近平在结束二十国集团（G20）领导人峰会行程之后对澳大利亚进行国事访问，双方共同宣布中澳自由贸易协定谈判实质性结束。根据协定，到2019年，占中国向澳大利亚进口总额93%的商品将实行零关税。作为铁矿石生产的重要基地，中澳双边自贸协定的签署会使得钢企在未来进口铁矿石业务可能会更加方便和畅通。短期内此消息或将成为市场一个炒作点，致使跌矿石价格继续下行。 三、操作建议 综上所述，四大矿石巨头逆市扩产，进口铁矿石增速大于生铁产量增速，供需矛盾恶化，钢厂生产进入淡季，补库需求减少，港口高库存持续，这些将使得矿价中心继续下移。再加上消息面利空因素炒作，铁矿石价格重心将不断下移。 图4：I1501合约(左)和I1505合约(右边)期价走势图 数据来源：文华财经，安粮期货研究所 从K线图上，期价10月上半月的反弹，恰恰给我们提供一个反弹做空的机会。当价格跌破10月初低点，可以适当加仓。对于1月合约而言，截止到年底，期价谨慎看到480元/吨，而远月05合约，期价谨慎看到450元左右。操作上，前期空单持有，维持反弹做空的思路。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，安粮期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：