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基金投资策略报告 ——从预期净值增长角度选择优势封基 投资策略 关注区间振荡市场环境下的阶段性机会和结构性机会——权益类开放式基金投资建议 尽管管理层可能推出融资融券业务提高市场的活跃程度的预期有助于保持政策效应的延续，但在通胀压力、业绩增长压力、长期资金供给压力等迷雾依然笼罩市场的背景下，市场将在政策预期与宏观数据等影响下呈现区间震荡走势，而市场热点的相对集中将进一步加大股指的振荡幅度。 建议投资者下阶段在控制风险的前提下，从时机选择能力及操作灵活性、行业板块间比较等角度出发，把握市场阶段性和结构性的机会，筛选适当的基金构建投资组合。另外，从长期投资以及分散风险角度考虑，持续性投资管理能力出色的基金仍是长期选择的重点，而适当配置QDII基金可以分散单一市场风险。 继续关注“侧重配置信用类债券＋参与新股投资”的纯债券型基金产品——固定收益类开放式基金投资建议 债市现金流充裕，下阶段预期走势平稳，收益率曲线将进一步平坦化，期限结构上建议侧重中长期品种。信用类债券发行规模下阶段会继续有所增加，将成为债券基金提高收益的重要武器。继续建议关注相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。 封基市场阶段性步入“平静期”，从预期净值增长角度选择优势品种——封闭式基金投资建议 封闭式基金市场阶段性的步入平静期，净值变动成为影响封闭式基金市场价格的主动力，建议在下阶段封闭式基金的投资选择上关注预期净值变动情况，并适当兼顾折价波动，选择基金进行投资。 组合推荐 进攻型组合 防御型组合 基金代码 基金名称 投资权重 基金代码 基金名称 投资权重 999087 景顺增长 20% 999083 富国天益 15% 999109 博时主题 20% 999108 中银中国 15% 999160 富国天惠 20% 999135 华夏红利 15% 999204 交银稳健 20% 999203 国富弹性 15% 999205 华宝收益 20% 999227 大成债券C 40% 绝对收益组合 封闭基金组合 基金代码 基金名称 投资权重 基金代码 基金名称 投资权重 999349 工银添利A 50% 184691 基金景宏 20% 999226 华夏债券C 50% 184699 基金同盛 20% 184703 基金金盛 20% 184706 基金天华 20% 184713 基金科翔 20% 来源：国金证券研究所 一、权益类开放式基金投资建议 关注区间振荡市场环境下的阶段性机会和结构性机会——权益类开放式基金投资建议 市场信心依然不足，投资者参与热情不高 尽管前期在调整印花税等政策组合拳作用下A股市场在3000点（上证指数）出现大幅反弹，也在一定程度上给3000点打上阶段性底部的烙印，但投资者参与热情并没有被有效调动起来，市场信心仍有待进一步巩固。 存量数据方面，中国证券登记结算中心披露的A股参与交易账户数量显示，随着股指反弹后的回落，5月份以来日均参与交易的A股账户数量也迅速回落到之前的低位。而增量数据方面，中国证券登记结算中心披露的A股开户数变化数据显示，4月下旬以来A股日均新增开户数在8万户左右，与3月下旬以来的情况比较变化不大，维持在近一年多来的低位水平。 同时，进入5月份以来，50ETF基金也结束之前连续4个月的净申购状态（其中3、4月份月净申购均在20亿份以上），出现持续的净赎回，且周赎回份额呈现上升趋势。 图表1： A股及基金开户数变化 图表2： A股参与交易账户数变化 来源：国金证券研究所 中国证券登记结算中心 多重压力有待明确，股指预期呈现区间振荡走势 在之前的报告中我们提到，在世界经济环境给中国经济增长出口带来负面影响程度难以明确判断的同时，国内高涨的通胀压力仍不容忽视。我们看到，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%，虽然低于2月份8.7%的高点，但增速比上月上升0.2个百分点。虽然随着下阶段基数的上升，5月份CPI同比增速可能会有所回落，但由于食品供给的改善较为缓慢，国内消费却十分强劲，同时PPI高涨导致物价向非食品价格扩散的压力仍旧存在，5月份CPI预期仍将在8%以上。 在通胀以及经济增长压力下上市公司业绩增长压力显现。根据已公布的07年年报和08年1季报，全部A股上市公司07年实现净利润增长54.50%，08年1季度利润增长放缓到31.61%（可比口径），而在扣除金融股以后，07年业绩增长下滑到40.63%，08年1季度的增长仅有8.3%。根据我们对2008年的利润增长的初步预测，上市公司利润增速的大致在22%左右。 另外，在大小非解禁、一系列IPO和再融