中金公司2015年江西铜业套期保值方案.pptVIP

* * * 2010年 3月 江西铜业套期保值方案讨论（初稿） 商秘/供讨论 * 方案概述…………………………………………………………………………………………… 2 第一章 江西铜业套期保值背景简介…………………………………………………………… 3 第二章 江西铜业财务模型简介………………………………………………………………… 5 第三章 江西铜业套期保值的总体思路………………………………………………………… 8 第四章 外购加工套保及自营…………………………………………………………………… 11 第五章 自产及原始库存套保及自营…………………………………………………………… 20 附件 近期铜价走势及市场预期……………………………………………………………… 27 目 录 * 方案概述 采购原料加工销售业务 自产矿冶炼销售业务 库存的维持和价值管理 绝大部分风险头寸进行套保 少量头寸在控制风险的前提下有目的留出敞口 铜价风险敞口 套保策略 根据铜价范围择机进行浮动套保 在控制风险前提下部分自产铜用于自营交易 根据铜价范围择机进行浮动套保 在控制风险前提下部分原始库存铜用于自营交易 1 江铜主要铜价风险敞口及套保策略 2 江铜套保策略的关键要素 建立单独的管理制度及操作策略分别对各种风险头寸进行管理，明确区分套保头寸和自营头寸，对套保头寸严格按计划执行，对自营头寸严格止损 建立健全的决策机制、完整的档案管理制度、合理的止损机制和应急预案 * 第一章 江西铜业套期保值背景简介 * 江铜主营业务流程及风险敞口 冶炼 自有铜精矿 阴极铜 铜杆线 出售 加工 出售 外购 风险一、自产矿冶炼销售业务 阴极铜销售受到国内铜价波动影响 国内采购 （定价依据为国内铜价） 国外采购 （定价依据为LME铜价） 风险三、采购原料加工销售业务 原料采购收到国际国内铜价的波动影响 铜杆线销售受到国内铜价波动影响 原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的时滞，由此产生铜价风险敞口 风险二、库存的维持和价值管理 风险管理应当考虑实际库存对目标库存的偏离 库存 时间 * 第二章 江西铜业财务目标下的铜价范围 * 江西铜业财务模型概况 收入 公司业务流程 公司净利润结构 成本 外售阴极铜 阴极铜加工量×（铜价+加工费） 总收入 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 外购原料成本 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 外购原料成本 采矿 总成本 净利润 自产： 铜矿石 选矿 铜精矿 冶炼 阴极铜 铜加工 铜加工产品 外购： 铜精矿+废铜 外购： 阴极铜 品位2%左右 品位20%-30% 品位99.9999% 采矿 矿石处理 铜矿 出售 出售 部分 部分 矿石×品位×回收率×对外销售比例×铜价 铜加工产品 选矿 冶炼（自产） 冶炼（外购原料） 加工（自产） 加工（外购原料） * 如何计算公司财务目标下的铜价范围 财务模型的利润表 人民币百万元 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 2012E 收入 24,600 42,917 53,594 43,533 57,242 62,874 61,597 现金成本 16,975 35,169 49,045 36,841 48,106 52,955 51,865 折旧与摊销 548 753 817 1,465 1,676 1,841 1,981 营业利润 7,077 6,995 3,732 5,227 7,460 8,077 7,751 销售、管理费用 666 1,156 1,331 1,144 1,504 1,652 1,619 财务费用净额 181 401 387 430 213 -41 -161 期货投资收益 -469 63 989 0 0 0 0 营业外收益 -29 8 -5 -5 -5 -5 -5 税前利润（利润总额） 5,731 5,509 2,998 3,647 5,737 6,460 6,287 所得税 906 855 801 912 1,434 1,615 1,572 税后利润 4,825 4,654 2,198 2,735 4,303 4,845 4,715 少数股东损益 81 121 -88 -88 -88 -88 -88 归属于母公司的净利润 4,744 4,534 2,285 2,823 4,391 4,932 4,803 分红 556 1,158 907 571 706 1,098 1,233 ROE 28% 11% 13% 16% 14% 12% 财务目标：净利润或ROE 财务模型 铜价范围 计算铜价范围 输入 倒推出 * 第三章 江西铜业套期保值的总体设想 * 江铜