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维普资讯 保险研究 2008年第9期 行业观察 INSURANCESTUDIES No·9 2008 产寿险证券化比较分析 谢世清 (北京大学经济学院，北京 100871) [摘 要] 保险风险证券化可分为两大类：产险证券化和寿险证券化。产险证券化不同于寿险证券化，前者通常是 作为风险管理工具，将 巨灾峰值风险转移到资本市场；后者主要是作为融资工具来缓解资金和准备金压力。但是， 极端死亡率债券和巨灾债券相似，均在于转移巨灾峰值风险。产险证券化面临基差风险和道德风险，而寿险证券化 有利息风险、资本市场风险和信用风险。 [关键词] 保险风险证券化；产险证券化；寿险证券化；保险联结证券；巨灾债券 [中图分类号]F840．32 [文献标识码]A [文章编号]1004—3306(2008)09—0003—40 Abstract：Insurancerisksecuritizationcanbedividedintotwocategories：propertyandcausality(PC)insurancesecuriti— zationandlifeinsurancesecuritization PCsecuritizationisdifferentfrom lifeinsurancesecuritizationinwhichtheformeris usuallyariskmanagementtooltotransferpeakcatastropherisktothecapitalmarketwhilethelatterismainlyafinancingtool toeasethepressureoncapitalandresene．However，likecatastrophebonds，extrememortalitybondsareusedtotransfer thepeakriskofcatastrophes．PCsecuritizationfacesbasisspreadriskandmoralhazardwhereaslifeinsurancesecuritiza— tionhasinterestraterisk，capitalmarketriskandcreditrisk． Keywords：insurancerisksecuritization；propertyandcausality (PC)insurancesecuritization；lifeinsurancesecuritiza— tion；insurance—linkedsecurities；catastrophebonds 我国自然灾害发生频繁 ，几乎每年都可能发生巨灾并造 近年来，已发行和新发行的财产巨灾债券出现强劲增 成严重损失。据联合国统计 ，20世纪世界上54个最严重的 长。特别是在卡特里娜飓风过后，许多新的发起人，如慕尼 自然灾害中，有 8个发生在中国。2008年年初的雪灾和汶 黑再保险、法国安盛保 险、Hartford保险、Montpelier保险和 川地震造成的巨灾损失更是惨重。仅凭保险业的力量难以 PXRE保险，掀起 了新一轮的产险债券发行浪潮。此外，发 为这些巨大损失提供保障。巨灾呼唤保险风险证券化。保 行证券的成本 日益下降，也使得产险证券化更有吸引力。 险风险证券化能够将 (再)保险公司所承保的巨灾风险分散 2001年 以来 ，已发行的产险债券的数量 已增长了2倍以上， 转移到资本市场中去，从而为巨灾风险提供保险产品。 从24亿美元增长到77亿美元 (见图1)。除了使用特殊 目 按风险类别，保险风险证券化可分为两大类：财产及伤 的公司(SPV)发行的产险证券之外，还有很多是未公开的交 亡风险证券化(简称产