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专题4 ：跨国公司财务 内容摘要 • 第一节全球化与跨国公司 • 第二节对外直接投资与跨国并购 • 第三节国际资本结构与资本成本 • 第四节国际金融风险管理 第一节全球化与跨国企业 引言 • 财务管理关注的是如何以最优方式做出关于投资、 融资、股利分配和营运资本管理的各类公司财务 决策，以期实现一系列既定的公司目标。 • 为什么学习国际财务管理？ – 我们生活在一个高度全球化和一体化的世界经 济里。 – 消费、生产、金融市场的高度一体化 1.1 国际财务管理的特点 • 国际财务与国内财务的区别主要体现在以 下3个方面： • 1. 外汇风险与政治风险 • 2. 市场的不完全性 • 3.市场机会的增加 1.1.1外汇风险与政治风险 • 外汇风险 – 墨西哥 – 亚洲金融危机 – 图1-1 • 政治风险：包括从不可预期的税收规则变动到彻 底没收外国人所拥有的资产。 – 政治风险起因于这样的事实：即主权国家可以改变游 戏规则而受此影响的对方则没有有效的追索权。 • 安然开发公司在印度的电力投资 – 在缺乏传统法律保护意识的国家进行投资时，跨国企 业和投资者应特别关注政治风险。 • 俄罗斯的尤科斯公司 1.1.2 市场的不完全性 • 市场不完全性是指阻碍市场功能完美发挥的各种 阻力和障碍： – 法律限制、过高的交易和运输费用、信息不对称以及 差别课税。 • 市场不完全性在激励跨国公司到海外从事生产方 面起着重要作用。 – 本田汽车在俄亥俄州建立生产线 • 市场不完全性会限制投资者将投资组合分散化的 程度 – 雀巢公司的不记名股票和记名股票，图1-2 1.1.3 市场机会的增加 • 企业有可能在世界上的任何国家或地区组 织生产，为的是从资本成本最低的资本市 场中筹集资金并实现公司利润的最大化。 – 《华尔街日报》的真实案例 • 个体投资者也可通过国际化投资获得巨大 的利益。 1.2 国际财务管理的目标 • 有效的财务管理不应满足于最新的金融工具或 实现更有效的经营运作，必须有一个基本目标： 即股东财务最大化。 – 股东财富最大化是指公司所做的全部经营决策和投 资应着眼于使公司的所有者—— 较过去的财务状况 更好或更富有。 • 股东价值最大化在英美等英语语系国家被普遍 接受，但在世界其他地方并不被广泛采纳： – 法国和德国：关注其他利益相关者 – 日本：关注系列集团的繁荣和发展，比如市场份额 的最大化而不是股东价值的最大化。 1.2 国际财务管理的目标 • 随着资本市场变得更加自由化和国际一体 化，即使法国、德国、日本以及一些非英 语语系国家的管理人员也开始认真关注股 东财务最大化的问题。 – 德国：为了维护股东的利益，德国允许公司在 必要的情况下回购股票。 • 股东价值最大化与其他目标并不矛盾。 • 管理层不一定会始终代表股东的利益： – 安然、世通、环球通讯 1.3 世界经济全球化的主要趋势 • 1.3.1 全球金融市场的出现：20世纪八九十年 代，国际资本市场和金融市场发生了迅速的一 体化。 – 几个主要国家的政府放松对外汇和资本市场的管制。 • 日本：解除外汇管制、东京交易所接纳外国经纪公司作 为成员。 • 伦敦：废除固定的经纪人佣金制度，金融机构享有投资 银行和商业银行的双重职能。 – 金融市场管制的解除和金融服务业竞争水平的提高 为金融工具创新提供了一个良好的环境。 – 计算机和通信技术的进步极大地促进了全球化金融 市场