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第四章 套期保值 第一节??套期保值概述? 第二节??套期保值的应用 第三节??基差与套期保值效果 第四节??套期保值操作的扩展及注意事项 热点评述—120328—股指大跌 3月28日，期指IF1204合约低开低走，日内最低点为2484.8点；截止到收盘，IF1204合约报收于2493点，跌幅为2.84%；沪深300指数报收于2474.9点，跌幅为2.84%。 中金所盘后公布的成交持仓数据显示，IF1204主力合约的净空单达到10448手，净空单的保证金规模达到12亿元。 期指大幅下跌的原因 首先是养老金入市被推迟。 其次，王岐山3月27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作，市场预期新三板推进将加速。 第三，对经济硬着陆风险的担忧是主要原因。1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%；全国规模以上工业增速只有11.4％，比2011年12月份回落1.4个百分点。 第四，国务院调控物价，宽松预期落空以及物价上涨带来的3月CPI将大幅上升的预期，打击投资者信心。 第一节??套期保值概述? 主要掌握： 套期保值定义； 套期保值的实现条件； 套期保值者的定义； 套期保值者的特点； 套期保值的种类。 一、套期保值定义 1、套期保值（Hedging） 又称避险、对冲等。 广义上的套期保值是指企业在一个或一个以上的工具上进行交易，预期全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式。 套期保值交易选取的工具主要有期货、期权、远期、互换等衍生工具，以及其他可能的非衍生工具。 2、期货套期保值（Futures Hedging） 是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。 企业通过套期保值，可以降低价格风险对企业经营活动的影响，实现稳健经营。 3、原理 (1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 ; (2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 二、套期保值的实现条件 套期保值的核心是“风险对冲”，也就是将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系，从而规避因价格变动带来的风险。 1、品种和数量相同或相当 期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。 (1)种类相同——套期保值比率为1. (2)种类相当——交叉套期保值(Cross Hedging)，替代性越强，套期保值比率越接近1，效果越好。 2、方向相反 期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。 现货多头——持有实物商品或资产，或者已接固定价格约定在未来购买某商品或资产 ； 现货空头——已按固定价格约定在未来出售某商品或资产，但尚未持有实物商品或资产。 3、月份相同或相近 期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。当企业不再面临现货价格波动风险时，应该将套期保值的期货头寸进行平仓，或者通过到期交割的方式同时将现货头寸和期货头寸进行了结。 如有敞口，期货头寸就变成了投机性头寸；现货头寸将处于风险暴露状态。 三、套期保值者 套期保值者（ Hedger） 是指通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲现货市场价格风险的机构和个人。 他们可以是生产者、加工者、贸易商和消费者，也可以是银行、券商、保险公司等金融机构。 套期保值者的特点： （1）生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其收益或利润的稳定性。 （2）避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担价格风险获取收益。 （3）生产、经营或投资规模通常较大，且具有一定的资金实力和操作经验，一般来说规模较大的机构和个人比较适合做套期保值。 （4）套期保值操作上，所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。 特点：面临价格风险；避险意识强；经营规模大； 头寸方向比较稳定，保留时间长 。 四、套期保值的种类 1、卖出（空头）套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。 特征：--- 在期货市场做空 --- 担心其拥有的资产或商品价格下跌或贬值 2、买入（多头）套期保值，是指套保者通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买入的商品或资产的价格上涨风险的操作. 特征：--- 在期货市场做多 ---