工业品期现套利.pptVIP

化工期货品种期现套利 ---------以PVC为例 目 录 第一部分 期现套利基础 第二部分 期现套利案例与成本核算 第三部分 期现套利风险管理 第四部分 增值税风险的规避 第一部分 期现套利基础 期现套利的概念与定义 利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理的价差进行的套利行为。当期货价格与现货价格之间出现不合理的价差时，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望价差在未来回归合理的价值区间并获取套利利润的投资行为。 主要依据，期货交割临近时，期货和现货的价格趋同； 期现价差的成因 期货可以理解成未来某个时间交货的现货供应合同，对未来市场状况的不同预期决定了对未来价格的不同判断。 未来交货的“现货”，在交货前有储存、搬运、质量检验等方面的成本，因此它必然存在一个合理的可计量的价差。 ————无套利区间 无套利区间 期现套利要考虑交易成本，当期货价格高出现货价格一定幅度的前提下，才可以进行正向套利，现货价加上这个幅度后的价格称为上边界；反之，期货价必须低于现货价一定幅度时，才可以进行反向套利，将现货价减去这个幅度后的价格称为下边界。 当期货价位于上下边界之间时，无法进行期现套利，因而将这个上下边界之间称为无套利区间。 无套利区间的构成 交割整理的成本-期货交割的货品质量要求较市场流通中要求严格，需要整理加工。 运输成本-货品产地或采购地到交割仓库 发票-买入现货和期货交割结算价税款不一致 质检成本-商品入库质检 入库成本-装卸、库内运输 仓储成本-交割库收取的仓储费 资金成本-资金占用利息 正向市场条件下的期现套利 适用于套利产品的生产企业和贸易商 基差＜0时，正向市场 期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，套利者可以实施正向期现套利。即在买入（或持有）现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。 反向市场条件下的期现套利 基差＞0时，反向市场 当某一上市品种短期供应紧张，或市场预计将来该商品的供应会大幅度增加，则会出现反向市场。现货高于期货，近月高于远月。卖现货，买期货实现套利目的。 适用性差 主要研究正向市场条件下，买现货，卖期货的套利操作。 期现套利图解 期现套利与套期保值的区别 第二部分 期现套利案例与成本核算 PVC期现套利案例分析 案例1：PVC交割套利实例（正向套利） 2009年8月11日PVC0909合约最高价7806元/吨，当时市场交割品级PVC粉报价在7000-7200元/吨，价差区间为600-800元/吨。 操作：客户与河北金牛化学签订供货合同，订货300吨，送到价7100元/吨,同时在期货市场抛出同等数量0909合约，7700元/吨均价建仓。到期交割，结算价6735元/吨，套利操作历时一个月。 套利示意图 案例1 交割成本核算 到期交割成本： 交易所规定PVC的仓储费为1.0元/吨·天，按交割前一个月入库。1.0元/吨·天×30天=30元/吨。 入库取样及检验费为3000元/批，每批300吨，折合10元/吨。 手续费包括交割手续费2元/吨；交易手续费12元/手，折合为2.4元/吨。 入库费用按铁路入库费用（含装卸码垛、铁路代垫）计上限为25元/吨。 卖方交割缴纳增值税S：每吨PVC缴纳增值税=（卖出价）－买入价）/（1＋17％）*17％=87.18元/吨 案例1 资金成本核算 资金占用成本： 包括保证金资金成本和现货采购资金成本，资金利息参考半年期贷款利率4.86%，保证金水平参考20%，持仓一个月，每吨的资金成本为： 期货保证金成本： =7700*20%*4.86%/12=6.237元/吨 2. 现货采购资金成本 =7100*4.86%/12=28.755元/吨 案例1 成本构成表 套利效果评价 理论收益率： 总利润总资金=每吨利润÷每吨资金占用 原计划预期收益率=388.633÷（7100+7700×0.2）=4.50% 年利率：54% 实际收益率=528.643 ÷（7100+7700×0.2）=6.12% 年利率：73.44% 第三部分 期现套利风险管理 期现套利机会的发现与把握 1.经济周期转折　　经济周期转折导致商品价格运行趋势的改变，从而打破固有的升贴水模式，导致价差的偏离。商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期，从而形成套利机会。 2 突发事件引发市场情绪波动 　　矿工罢工事件、地缘政治因素等也是形成套利机会的因素。 3 单边逼仓 单边的逼仓行情是指交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为。因为逼仓导致期货价格形成脱离供需关系的单边行情，这导致期现的正常价格关联被破坏，从而造就了套利机会. 4 天气、病虫害等影响