20131202-海通证券-宏观周报：不一样的稳增长.pdf

宏观研究 宏观研究 证券研究报告 中国经济 宏观周报 2013 年12 月2 日 不一样的稳增长 相关研究 宏观专题：不一样的稳增长 ——评中国GDP 统计方法调整 《劳动力减少与债务大爆炸—— 金融风险研究系列一》 7 月美国经济统计局（BEA ）对GDP 核算进行了修正，这使美国经济总量一 2013.11.26 次性增加3.6% ，几乎增加了一个比利时的量级。统计的增加大多来自“无形资产”， 反映了美国经济中创新价值的活力。 《金融改革的路线图和时间 表 ――评《三中全会辅导读本》 11 月18 日，中国统计局副局长许宪春也表示将在联合国等国际组织编布的国 中周小川文章》 2013.11.21 民经济核算新标准(2008SNA)对中国的 GDP 统计进行改进，并在 2014、2015 年 形成最终版本，加以公布。未来中国的 GDP、居民收入和消费核算变化在以下几 《从工业投资驱动到服务业和效 个方面：第一，引入知识产权产品概念，将研究与开发支出等计入 GDP；第二， 率导向－－评全面深化改革重大 引入“经济所有权”概念，使核算结果更加反映实际；第三，将雇员股票期权计入劳 问题决定》 动者报酬。 2013.11.18 我们认为 GDP 核算方式改变，将带来总量的扩张和质量的提升。这一方面可 宏观首席分析师 以反映中国经济企业的创新研发、经济的改革转型。也意味着消费和服务业将在 姜超 S0850513010002 GDP 统计中有更大贡献，将减轻依赖于投资稳增长的压力，促进经济结构均衡。 电话：021-2321 2042 Email：jc9001@ 一周扫描： 宏观首席分析师 海外经济：对 2014 年美国经济乐观。基于经济的数据变化，我们上调美国 4 陈勇 S0850512070005 季度GDP 至2% ，预计2014 年全球增长可能恢复到2.5%的潜在水平之上。我们 电话 021-2321 9800 亦不认为美联储的QE 退出会对经济、市场带来太多冲击，无论这发生在今年的12 Email：cy8296@ 月还是明年1 月或3 月。本周欧洲央行开会，它会不会再次出招？我们认为可能性 宏观高级分析师 不是很大，不过欧洲在不久的将来还会再次放松货币政策。 曹阳 S0850512090001 电话：021-2321 9981 国内经济：去杠杆或短期阵痛，稳增长可不靠投资。短期经济数据显示，10 Email：cy8666@ 月份工业主营活动利润增速拾级而下，11 月汇丰PMI 下行，官方PMI 未再上升； 国内流动性方面，央行态度微调，利率继续回落。 宏观分析师 高远 S0850512020001 银监9 号文或将出台，其目标是规范银行同业投资，还原风险权重，也意味着 电话：021-2321 9669 14 年表外融资扩张受抑。未来如果创新和服务业能为GDP 贡献更大作用，一则可 Email：gaoy@