风格漂移对我国开放式基金绩效影响的实证研究.pdfVIP

摘 要 2004 年《基金法》的颁布实施为我国基金业的发展奠定了法制基础，我国基金业 的监管日趋完善，基金投资者的行为也逐渐规范，我国的基金行业进入了一个全新的 迅猛的发展阶段。基金业的快速发展特别是开放式基金的崛起使基金业成为金融行业 中发展最快的子行业。同时，随着基金数目的不断增加，基金行业的竞争也日趋激烈， 为了满足不同类型投资者的需求，基金公司推出不同投资风格和投资策略的基金以区 别于其他基金。但是在基金的实际投资中基金并不能坚守自己所宣称的投资风格，这 就是本文所研究的基金风格漂移现象。基金投资风格漂移不但违背了基金契约精神， 而且使得投资者承受了与自身承受能力不相符的风险。因此本文对我国基金的投资风 格漂移识别及投资风格漂移基金绩效影响的研究具有重要的现实意义。 首先，本文对国内外投资风格漂移及投资风格漂移对基金绩效影响方面的相关文 献进行了梳理；其次，本文运用信息经济学和行为金融学理论对风格漂移的成因进行 了阐述，并重点介绍了基金投资风格的事后识别方法，然后运用基于收益率的Gruber 回归模型对金融危机后的三个时期我国开放式股票型基金的投资风格漂移情况进行 了研究；最后，本文重点介绍了风格漂移对基金绩效影响的理论，并运用Gruber 模型 中的α指标和Sharp 比率对风格漂移后的基金绩效进行了衡量，最后并分析了风格漂 移的原因。 本文研究显示：第一、我国开放式股票型基金在金融危机后的三个时期普遍存在 风格漂移现象，没有表现出固定的投资风格。第二、在金融危机后的上升时期基金普 遍表现出大中盘平衡型风格，震荡整理时期基金风格有所分化，下跌时期主要表现为 大中盘成长型，存在风格趋同现象。第三，投资风格漂移对基金绩效影响方面的实证 分析表明，在市场上升时风格漂移有助于基金绩效的提高，在下跌和整理时期则会削 弱基金绩效。 关键词：开放式基金；风格漂移；Gruber 模型；基金绩效 I 万方数据 Abstract Fund Law Enacted in 2004 laid the legal foundation for the implementation of the development of Chinas fund industry, and Chinas fund industry supervision are more and more perfect, fund investors behavior gradually standardized and our fund industry has entered a new stage of rapid development . The rapid development of the fund industry in particular, the rise of open-end funds make fund industry has become the fastest growing financial industry sub-sectors. Meanwhile, with the increasing number of funds, the fund industrys competition is also becoming increasingly fierce, in order to meet the needs of different types of investors, fund companies launch different investment styles and investment strategies of the Fund in order to distinguish it from other funds. But f