光大证券中期策略ppt：计算机行业+-+在不确定中寻找确定性.pptVIP

在不确定中寻找确定性——计算机行业2010年下半年投资策略 裴培 peipei@ 2010年5月14日 主要观点 在估值过高、第一季报乏善可陈的情况下，计算机行业继续跑赢大盘的难度较高。我们认为下半年的投资主题是在不确定中寻找确定性。 在软件行业，由于中报业绩能见度仍然较低，政策扶持对市场的刺激逐渐减弱，建议超配行业需求增长确定，或对国家政策直接受益的企业，例如：远光软件，软控股份，航天信息。 在硬件行业，受到周期性的影响，建议超配受益于PC或专用设备采购上升周期的企业，例如：广电运通，长城电脑。 在主题投资方面，建议关注以下新兴主题：智能电网（远光软件），服务外包（信雅达、宝信软件、广电运通），国防信息化（航天信息、华力创通） 硬件行业的估值水平较高 软件行业的估值水平严重偏高 计算机行业市场表现分析 年报业绩和政策预期驱动计算机行业表现 2009年计算机行业重点股票年报业绩较好，第四季度尤其好，引发了投资者对2010年上半年的憧憬 经济转型、“新18号文”、扶持软件/服务外包、发展战略新兴产业等政策预期不断，与其他行业形成对比 中小盘、创业板企业受到了资金面的强力推动 第一季报不理想和政策预期透支促使行业下滑 计算机硬件行业第一季报较好，但是软件行业第一季报很差，重点企业面临较大压力 可以超出市场预期的政策扶持因素越来越少 硬件行业进入周期性上升阶段 软件行业第一季度不尽人意 软件化、服务化、个性化是长期趋势 硬件偏热，软件偏冷是短期趋势 计算机硬件是周期性行业，而软件不是 作为高科技制造业，硬件行业具备周期性，在2008-2009年的萧条之后，市场需求有较大的反弹 软件行业没有明显的周期性，事实证明国内软件开支与GDP和企业利润波动的相关性不大 部分重点软件企业在2009年的非经常性损益较多 为什么“硬件热，软件冷”将持续一段时间 软件行业的收入确认集中在下半年尤其是第四季度，上半年能见度较低；硬件行业不受此影响 软件行业的绝对和相对估值略高于硬件行业 硬件看点在PC上升周期和平板电脑 软件重点仍在金融、电力、电信、医疗 软件的主要问题是业绩能见度低 要确定性还是要爆发性? 投资思路：在不确定性中寻找确定性 可能出现的新主题投资机会 现有的主题如物联网、核高基、云计算都已经比较陈旧，需要新的主题 智能电网引发的IT投资热潮 智能电网技术标准即将推出，2011年将是大规模投资元年 IT企业的机遇：设备管理，信息采集，调度，地理信息系统等 潜在受益者：远光软件，新世纪，超图软件，合众思壮 服务外包，尤其是附加值较高的业务流程外包 国家已经多次提出鼓励，金融业和大型央企将首先打开局面 与核心业务越接近，附加值就越高，主题性就越强 潜在受益者：信雅达，宝信软件，广电运通，立思辰 国防信息化，包括装备、测试、辅助系统、后台系统等 国防信息化的范围较广，随着军民合作的深入，企业占比将增加 潜在受益者：航天信息，华力创通，川大智胜，超图软件 远光软件：电力行业全面信息化的弄潮儿 1) 电力行业集团化财务管控软件第一家，承接国网SG 186、南网FMIS等大型订单，并将在正在拟定的国网SG ERP集约化项目中占据更大的份额 2) 国家电网、南方电网的信息化投资规模极大，软件比重将越来越高 3) 在发电企业领域，公司实行设备管理、财务软件两者并举，已经与国电、中电投等发电集团建立良好的合作，并与地方发电企业尝试合作 4) 跨行业发展初见成效，主要集中在资产密集、非完全竞争行业的大型央企 5) 智能电网方面公司的技术储备很多，思路清晰，在电网设备管理、信息收集、调度等方面都有一席之地，很可能成为智能电网领域的领先IT企业 6) 深厚的行业经验 + 良好的客户关系 + 高性价比 + 各类软件产品的融合 = 成功 软控股份：ATM产品与服务领头羊 1) 轮胎行业新产品层出不穷，半钢成型机、一次密炼机、液压硫化机、高端检测设备等都可能在今年取得较大突破，订单增速不是问题 2) 轮胎行业景气度未见下降趋势，内资、外资企业的新建产能热情都很高 3) 公司积极开拓轮胎行业生产管理系统(MES)，提高软件占比，对估值有促进作用 4) 即将出台的轮胎行业调整振兴规划将刺激对轮胎翻新设备、轮胎RFID芯片的需求，而公司在以上两个方面占据国内领先的优势 5) 跨行业配料系统发展情况良好，化工总包新签2.93亿元大单，压力容器业务亦发展迅速；公司在轮胎行业之外不断开拓新的疆域 6) 2011年胶州生产基地全面投产之后，公司的产能和毛利率将有本质性的提高 航天信息：增值税改革仍在深入进行中 1) 增值税改革是国家扩大税源、借助税收手段促进经济转型的既定方针，改革措施以“扩基降率”为主，对防伪税控系统