基于案例的跨国并购中的财务风险管理研究.pdfVIP

基于案例 的跨国并购中的财务风险管理研究 宋 玉 摘 要：本文以我国跨 国并购中的财务风险管理问题为研究对象，在分析我国企业跨国并购现状的基础上，详细分析 了吉利并购沃尔 沃汽车、中国平安收购富通集团、联想并购 IBM等并购案例中发生的财务风险带给我们的启示。最后，结合相关案例 ，从全面系统的并购 战略设计、充分详实的尽职调查和灵活多样的交易架构设计等方面对规避跨禽并购中的财务风险进行了深入思考。 关键词：跨国并购；财务风险；案例研究；风险管理 一 ． 我国跨国并购 的现状 资金仅仅 占到整个交易的25％左右 ，为了成功实施并购，吉利动用了5 随着全球经济一体化进程的不断推进以及我国对外开放政策的不断 倍杠杆进行融资。此次并购为吉利带来了巨大的财务风险，其中吉利集 深化，在改革开放之初实施 “引进来”战略的基础上，国家积极鼓励企 团的负债总额由2008年86亿元人民币和2009年的160亿元人民币剧增 业实现 “走出去”战略…，即通过积极的并购 (包括兼并与收购)等 到201O年的700多亿元人民币，相比吉利集团年均 15亿元人民币左右 资本运作活动，以一种较为简洁的方式获得发达国家企业在技术、管 的净利润水平，此次跨国姻缘给吉利集团带来的财务负担和财务风险可 理、营销等方面所拥有的先进经验，并通过上述关键竞争要素的获取推 想而知，吉利并购沃尔沃的案例是否能够成为跨国汽车并购除 “雷诺 动我国企业竞争力的提升和经济的持续健康发展。 一 日产并购”案例后的第二例成功案例仍需要时日加以验证[2]。 纵观我国跨国并购的主要进程 ，大致可以分为三个主要阶段：第一 (2)中国平安收购富通集团案例 阶段 (1979年—2o02年)是我国海外并购的高速发展期，以中银集团 2007年 l1月29日，中国平安保险 (集团)股份有限公司所属的 和华润集团联手收购香港康力投资有限公司为代表；第二 阶段 (2003 中国平安人寿出于实现业务的全球布局以及学习世界发达国家成功经验 年—20o8年)是我国海外并购的震荡推进期，这一阶段既有京东方成 的目的，决定启动对主营银行和保险业务的富通集团的股权收购工作。 功并购韩国HYNIX半导体株式会社从而介入国际高端显示器领域的成 但是，由于世界经济形势的剧烈变化以及荷兰政府和比利时政府在关于 功经验，也有中国海洋石油公司在政治力量和公共关系的阻碍下未能并 富通集团股权处置以及资产分拆等环节的介入，中国平安人寿最初设计 购美国优尼科公司的失败案例 ；第三阶段 (2008年一至今)是我国跨 的通过并购富通集团股权实现其在资产管理 、保险等业务领域的全球布 国并购的理性回归期，这一阶段是2008年国际金融危机之后的调整期， 局和业务互补的设想最终以失败告终。尽管中国平安人寿的股权收购失 金融危机对世界经济的冲击造成了很多国际知名企业估值的降低 ，也为 败案例可以归结为美国次贷危机等经济和金融形势的恶化，或者可以归 推进中国企业海外并购提供了难得机遇，中国企业在能源、汽车、机械 结为政治力量在并购过程的介人，但是，在并购决策的过程中草率的尽 等领域不乏成功案例。在积极推进跨国并购的同时，这一阶段的企业并 职调查或许才是平安人寿并购失败的根源。在进行并购前的尽职调查环 购行为趋于理性 ，从简单的思考 “走出去”逐渐向 “并购的意义何 节，对富通集团的财务这一并购中的关键信息，中国平安人寿仅仅通过 在”、“并购的协同效应在哪里”、 “如何实施并购后的跨文化管理”等 目标公司公开发表的数据分析并购的可行性，这一做法也导致富通集团 跨国并购的现实问题转变。 得以成功隐瞒其高达57亿欧元的债务抵押债券。因此，缺乏详尽的尽 并购是一柄双刃剑 ，在给企业提供发展的难得机遇的同时，又形成 职调查工作，无法有限识别 目标企业的财务风险进而导致错误的并购决 了一系列