利率市场化条件下收益率曲线构建分析.pdfVIP

邑 巾币 维普资讯 利率市场化条件下 收益率曲线构建分析 Onconstructingayieldcurveunderinterestratemarketization ■ 黄 我 国利率市场化的 目标是建立一个 由央行宏观调 。 使得理论的指导意义存在缺陷。我们在利率市场化进 控基准利率，并由市场 自主决定存贷款利率的利率体 ． 程中不能只追求单一的基准利率，应该注意构建合理 系。从 目前情况看，存款利率仍未放开，而商业银行 的利率期限结构，保证合理的资金定价。 在贷款定价 自主权的使用上仍然较为落后 。推动当前 。 其次，西方利率理论忽视了商业银行的作用。实 利率市场化进程的关键步骤之一是就是构建合理的利 ． 际上，商业银行会通过参与利率定价以降低 自身成本， 率期限结构。本文试以西方利率理论为依据，对我国 ． 防范风险，提高盈利水平。因为商业银行不仅参与了 国债利率期限结构存在的缺陷进行实证分析，并提出 信贷、储蓄和债券等市场的活动，还参与了央行公开 相关建议 。 。 市场操作，所以在所有定价参与者中，商业银行获得 一 ． 利率期限结构对利率市场化的意义 ．的信息最为全面，具有较大的信息优势，这决定它在 (一)关于利率的理论认识 ． 利率定价中的重要地位 。 西方经济学理论关于利率的研究有古典利率理论、 (二)国债的利率期限结构对利率市场化有着重要的 凯恩斯利率理论 、新古典可贷资金理论和IS-LM模型 作用 等流派 。利率理论从解释利息存在的原因开始，逐步 。 从前面 的理论分析可以看出，在利率市场化进程 深人到利率水平影响因素、利率在宏观调控中的作用 ． 中必须形成合理的利率期限结构，提高商业银行定价 等方面的研究。从西方利率理论看，利率是资金的价 。 的科学性。从利率管制到利率市场化，国债市场的利 格，也是宏观调控的重要参数；市场对于利率形成有 率期限结构对整个利率体系的定价有着重要的参照意 着重要作用。西方利率理论对于推动我国当前的利率 ． 义。下面就信贷市场和 国债市场之 间的差别进行 比 市场化进程有着重要的指导意义，但 同时也存在一定 较 ： 的缺陷，主要体现在： 第一，国债市场是一个不存在信用风险的市场 。 首先，西方利率理论只是将利率当作一个 自变量， 一 般情况下，国债不存在偿付风险，不涉及到信 用风 而非一个应变量，忽视 了利率期限结构的存在。西方 ·险的定价。从这一意义上讲，国债利率是一种纯资金 利率理论为了研究的方便，将利率假设是唯一的，并 ． 价格 。而信贷市场面对的贷款者信用等级各不相同， 且将利率当作一个 自变量 ，在种种论证之后试图找到 信贷资金必须对不同的信用风险进行定价，其利率所 一 个均衡的利率，而这明显与实践不符。利息是资金 包含的因素相比国债市场更加复杂 。此外，相对于信 让渡 的时间价值、是等待的报酬 。时间对于利率的形 ·贷市场，国债的期限更加丰富，可以形成较为完整的 成有着重要的作用，短期或长期的资金让渡在利率定 ．利率期限结构 。 价上是不同的，也就是说利率是时间的应变量，存在 ： 第二，国债市场对于宏观经济的反应敏感度高于 着利率的期限结构。西方利率理论与实践存在的差异 信贷