2006年第四季度信行业投资策略.docVIP

2006年第四季度通信行业投资策略 优于大势 通信/通信设备、通信运营 2006年9月19日 投资要点： 依托技术优势，TD-SCDMA在系统设备、组网、建设方面具备明显成本优势。TD-SCDMA的成本优势将为运营商和最终用户带来实际利益，TD-SCDMA有可能成为中国主流的3G标准。 TD-SCDMA测试将持续到06年底。如果同频组网得到验证，N频点测试达标，TD-SCDMA系统就基本具备发牌条件。由于TD-SCDMA全覆盖单独组网的难以实现商业成功，我们认为国家采取该方案的概率不大。 不采用TD-SCDMA全覆盖单独组网，也就排除了采用其他3G标准单独组网的可能。而固网运营商将取得移动牌照是必然趋势，在不建设新网的情况下，拆分联通成为现实的选择。 拆分联通的可能性增强，降低了对未来中国移动通信市场的竞争加剧的忧虑；联通GSM业务的ARPU值进入稳定期，意味着价格战对公司业绩的侵蚀将减弱，联通 GSM业务将进入用户、收入齐增的良性发展阶段。鉴于对公司外部竞争环境稳定，内部业务收入改善的判断，我们调升中国联通（600050）的投资评级为“推荐”。 中兴通讯（000063）是目前唯一能够提供商用化TD-SCDMA核心网、无线接入网、手机终端的厂商。如TD采用在现有GSM网上单独组网的方案，前三年可能的投资比例为20：35：40，以前三年中国TD投资总额800亿、中兴取得35%市场份额计算，07-09年公司将获得56、98、112亿元国内TD设备合同，其毛利率高于目前公司无线产品45%的毛利水平。经历06年的产品结构调整，07-09年的公司将进入新的成长阶段，我们维持对公司“推荐”的投资评级。 评级 通信运营 优于大势 通信设备 优于大势 评级 G联通 推荐 G中兴 推荐 分析师: 华锦东 TEL: (8621)6336 7000-256 FAX: (8621)6337 3209 Email: 华锦东@ 地 址: 上海市延安东路45号20 (邮编 200002) 一、TD-SCDMA——源于技术优势的成本优势 TD-SCDMA （Time Division Synchronous Code Division Multiple Access）即时分双工同步码分多址，是中国在国际上第一次提出的具有自主知识产权的移动通信系统。 其关键技术有可调整上下行切换点的时分双工技术、智能天线技术、联合检测技术。TD-SCDMA的优势突出表现在系统抗干扰和系统容量之间得到了很好的均衡、对混合业务的高效支持、系统自身有良好的持续发展和技术演进性。 1、TD-SCDMA主要技术优势 1.1 TD-SCDMA的频率利用率高 由于频率资源有限，我们希望能够在有限的频率资源上传送更多的业务。对于话音信道，TD-SCDMA频率利用率最高（见表1）；对于对称数据信道，各系统的频率利用率基本与话音信道相一致；对于不对称数据信道，TD-SCDMA由于采用了TDD方式，具有更高的频率利用率。 表1：各标准话音业务频率利用率对比 制式 载频 频率利用率 GSM 0.4MHz支持8个信道 2.9信道/MHz CDMA 1.25×2MHz支持20个信道 8信道/MHz CDMA 2000 1.25×2MHz 支持30个信道 12信道/MHz WCDMA 5×2MHz支持60个可用信道 6信道/MHz TD-SCDMA 1.6MHz支持24个可用信道 15信道/MHz 1.2、TD-SCDMA系统抗干扰能力明显领先 由于业务的增加使系统的干扰增加，抗干扰和容量的均衡是移动通信系统需要解决的核心问题。TD-SCDMA系统在同等容量上抗干扰能力明显优于CDMA 2000和WCDMA。 TD-SCDMA——载频带宽为1.6MHz，每个频点有7个时隙，每个时隙可以提供8个12.2k话音信道，由于TD-SCDMA单时隙最多只能支持8个12.2k的话音用户，用户数量少使用户的自干扰比较少。 WCDMA——载频带宽为5×2MHz，每频点有128个12.2k话音信道，128个用户的自干扰是主要干扰；这导致WCDMA一个5×2MHz频点实际可用的信道只有60个。 CDMA2000——载频带宽为1.25×2MHz，每频点有30个信道，30个用户的自干扰是主要干扰，自干扰因素比较高。 1.3、TD-SCDMA系统能同时保证各业务的连续覆盖 WCDMA各业务的扩频因子不同，各业务的覆盖半径差距较大，覆盖采用不同半径的同心圆来进行，即“同心覆盖”，这给它的网络规划带来了很大的麻烦，如果保证语音业务的连续覆盖，就不能保证高速数据业务的连续覆盖，如果保证高速数据业务的连续覆盖，语音业务的覆盖就有很大的重叠，相互之间会存在严重的干扰。TD-SCDMA的