国企发行上市、企业绩效与潜在影响因素.pdfVIP

企发行上市、企业绩效与潜在影响因素 祥建1 王小明1 郭 岚2 ( 1 ．上海财经大学 财经研究所，上海 200433 ；2 ．上海社会科学院，上海 200020） 摘要：本文研究了中国国有企业发行上市前后的绩效分布和变化特征，并重点从宏观层面和微观层面分 析了绩效变化的影响因素。我们发现，国有企业发行上市后的盈利能力整体上是下降的，而产出水平和 运营效率得到一定程度的改善。进一步研究表明，经济增长率、市场竞争度、资本市场成 度、机构投 资者、股权再融资和选择“四大”审计能够促进发行上市后绩效水平的改善，大股东控制度、中央控制、 股权制衡度、集权式管理和关联交易对发行后的绩效具有显著负相关影响，而行业管制、投资者保护度、 地区市场化和对外担保对发行上市后绩效的影响效应不明显。 关键词：国有企业；发行上市；绩效表现；影响因素 作者简介：张祥建，管理学博士，上海财经大学财经研究所副教授，研究方向：公司金融。王小明， 经济学博士，上海财经大学财经研究所副教授，研究方向：公司治理。郭岚，经济学硕士，上海社会 科学院助理研究员，研究方向：公司金融 中图分类号：F830.9 文献标识码：Ａ Abstract : This paper investigates the performance changes of state-owned enterprises (SOEs) listed on China s two exchanges upon share issuing privatization (SIP) in the period 1999-2005, and analyzes their potential determinants from the angles of macro and micro aspects. Our results show that there is significant decrease in profitability, and that privatization is effective in improving SOEs output and efficiency. We further find that the performance changes vary with the condiction of macro and micro factors. In particular, economy growth, capital market development, institutional investors, centralized management , equity refinancing, and independent audit are positively associated with performance changes. However, market competition, control of large sharehloders, central government control, contest of shareholders, and related party transaction show strong negative impact on the performance changes of privatized firms. Surprisingly, we find that industry regulation, investor protection, regional marketization, loan guarantee do not indicate significant impact on performance changes following privatization. Keywords: stated-owned enterprises; share issue privatization; performance ; influence factors 引言 国有企业民营化的绩效变化及其原因是理论界和实践界关注的焦点问题之一。有大量文献研究了 民营化的绩效变化，包括发达国家、发展中国