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2010 年 08 月 09 日 研究报告 电池行业深度研究系列报告之二 评级：增持 首次评级 行业研究 碳酸锂行业深度研究： 卤水与矿石提锂各有优劣，资源与成本是关键 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 行业观点 市场优化平均市盈率 29.70 卤水提锂与矿石提锂技术各有优劣，矿石提锂在高纯碳酸生产中有一定优 国金动力电池指数 820.63 势；卤水直接提取工业级碳酸锂成本低，但技术通用性差，早高端锂产品 沪深300 指数 2534.11 生产中两者不相伯仲。从目前看，矿石提锂难被替代；从长期看卤水提锂 上证指数 2382.90 潜力较大： 深证成指 9227.89 矿石提锂较为成熟稳定，主要有 4 种细分技术路线，大多采用硫酸法，收 中小板指数 5091.66 率高、工艺简单，方便制备高纯锂产品，目前矿石提锂生产高纯碳酸锂的 成本略具优势，但并不十分显著。详细的技术分析请参考正文。 盐湖提锂主要有 7 种细分技术路线，大多采用沉淀法，新技术仍在不断研 发和出现中。对细分技术路线的分析请参考正文； 1021 盐湖提锂的优劣势：成本低、但技术通用性差、高纯碳酸锂生产不具优势 971 盐湖提锂制备工业级碳酸锂成本优势明显，但技术通用性差，即不同盐湖 资源禀赋需要不同提锂技术； 921 高镁锂比盐湖提锂工艺基本属于世界性难题，限制了盐湖提锂企业标准化 871 产能扩张能力，且碳酸锂常处于副产地位，难以单独扩展提锂产能； 盐湖提锂直接产品一般仅为工业级碳酸锂，需要经过提纯技术方可转化为 821 1 高端碳酸锂产品，但转化难度与卤水中元素分离类似，且转化成本较难降 3 低，生产高纯碳酸锂的成本目前不具备优势，有待技术进步； 5 0 0 需求分析：动力和传统电池需求均高速增长 1 国金行业 沪深300 碳酸锂是下游应用领域最主要的原料，广泛用于电池、玻璃、陶瓷、冶金 等行业； 锂电池是最符合新应用发展趋势的储能技术，来自电池行业的碳酸锂需求 未来五年增速将超过 25% ，占需求份额不断提升；其他碳酸锂下游需求相 对传统，增速稳定。 供给分析：产能扩建缓慢，利用率逐步提升，碳酸锂行业盈利长期仍看好 行业领先企业利用自身行业地位，并结合下游需求发展，影响行业定价； 国外盐湖提锂企业近期通过降价促销和补贴经销商的方式扩大其亚洲市场 份