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LOGO 期 权定价模型 第一节 期权平价理论 第二节 期权定价公式介绍 第三节 重要参数指标介绍 学习定价模型的必要性 交易所利用定价模型进行报价 做市商根据定价模型，自己设置波动率参数，进行报价 做市商利用模型计算出各个风险参数，对风险进行管理 投资者可根据定价模型发现投机或套利机会，进行交易 第一节 期权平价理论 期权平价公式： C+Ke^(-rT)=P+S 看涨期权价格C与行权价K的现值之和等于看跌期权的价格P加上标的证券价格S。 Ke^(-rT)：K乘以e的-rT次方，也就是K的现值。e的-rT次方是连续复利的折现系数。 此平价理论适用于欧式现货期权 第一节 期权平价理论 构造两个相同标的物的投资组合： 组合1：股票看涨期权C，行权价K，距离到期时间T。现金账户Ke^(-rT)，利率r，期权到期时恰好变成行权价K。 组合2：股票看跌期权P，行权价K，距离到期时间T。标的物股票现价S。 看到期时这两个投资组合的情况: 1.股价上涨，S大于K：投资组合1，行使看涨期权C，花掉现金账户K，买入标的物股票，股价为S。投资组合2，放弃行使看跌期权，持有股票，股价为S。 2.股价S小于K：投资组合1，放弃行使看涨期权，持有现金K。投资组合2，行使看跌期权，卖出标的物股票，得到现金K 3.股价S等于K：两个期权都不行权，投资组合1现金K等于投资组合2股票价格。 从上面的讨论我们可以看到，无论股价如何变化，到期时两个投资组合的价值一定相等。根据无套利原则，两个价值相等的投资组合价格一定相等。所以我们可以得到C+Ke^(-rT)=P+S。 第二节 期权定价公式介绍 中金所：连续股利支付的欧式B-S现货期权定价模型（实际计算black模型） 郑商所：二叉树美式期货期权定价模型 大商所：BAW美式期货期权定价模型 上期所：black欧式期货期权定价模型 上证所：离散股利支付的欧式B-S现货期权定价模型 第二节 期权定价公式介绍 B-S期权定价模型（欧式现货期权） Black（76）期权定价模型（欧式期货期权） 二叉树期权定价模型（欧式、美式、现货、期货） B-S期权定价模型 B-S期权定价模型 场景：印度国家证券交易所（NSE）采取Black-Sholes模型为SP CNX Nifty指数期权提供参考价。 优点：封闭解析解，计算速度快，精确。 缺点：适用范围有限，不能计算美式期权。 Black（76）期权定价模型 Black（76）期权定价模型 场景：商品期权、期货期权，并在债券期权、互换期权、股指期权上得到广泛应用。 LME是世界上最大的有色金属相关的期货、期权交易所，主要使用Black-76模型为期权定价 优点：封闭解析解，计算速度快。 缺点：只能计算欧式，范围受限 二叉树定价模型 二叉树定价模型 场景：大多交易所，做市商普遍采用的方法。韩国证券期货交易所（KRX）对于KOSPI 200期权，采取的是二叉树方法。 优点：方法简单、易懂，具有扩展性。 缺点：步长个数增加，模型收敛，但是计算耗时增大；步长个数减少，精度降低。 二叉树定价模型 第三节 重要参数指标介绍 期权权利金五要素： 1、标的物价格（ Delta 、Gamma ） 2、时间（Theta） 3、波动率（Vega） 4、无风险利率（Rho） 5、执行价格 1、Delta 定义：标的物价格变动所引起权利金的变化幅度 计算公式：Delta=权利金变化/标的物价格变化 例：某看涨期权的Delta为0.6，表示其标的物价格上升1元，则权利金上升约0.6元。 某看跌期权的Delta为-0.7，表示标的物价格上涨1元，则权利金下降约0.7元。 是衡量期权对其标的资产价格变动所面临的风险程度指标 1、Delta 看涨期权的Delta是正值，取值范围0-1，平值期权为0.5，深度实值趋于1，深度虚值趋于0 看跌期权的Delta是负值，取值范围-1-0，平值期权为-0.5，深度实值趋于-1，深度虚值趋于0 注意买卖部分的符号取向 2、Gamma（凸性） 定义：标的物价格变动所引起Delta值的变化 在数学上，Gamma是期权价格对标的物价格二阶导数，是Delta变化的速度或频率。 计算公式：Gamma= Delta 变化量/标的物价格变化 例：某期权的Delta为0.6，Gamma为0.05，则表示其标的物价格上升1元，就可使Delta增加0.05，Delta将从0.6增加到0.65。 是衡量Delta相对标的资产价格变动的敏感性指标。 2、Gamma（凸性） 买入期权Gamma值为正，卖出期权Gamma值为负。 平值的时候Gamma最大，深度实值或虚值时趋于0 标的资产、到期期限以及