20130805-高华证券-热点睿评：对中国信贷市场的担忧.pdfVIP

经济、商品和策略研究 热点睿评 2013 年8 月5 日 证券研究报告 对中国信贷市场的担忧 编者按：中国信贷高速增长越来越多地由风险较高、透明度较低的“影子银行”业推动，现已成为 讨论热点。在我们看来，企业信贷风险的确堪忧，但不太可能立即触发银行业危机。但某些人 士似乎更为担忧。我们采访的惠誉中国银行业分析师Charlene Chu 认为2013 年的情况“绝对” 可能达不到预期。我们还研究了中国对其它地区的波及效应（对大宗商品、新兴市场经济与资 产的影响最为不利）并解析了大宗商品融资活动（之前未受限制的信贷渠道），及其所面临的 约束。这表明决策层必须在信贷限制和经济增长之间寻找微妙平衡。 本期内容 Charlene Chu 访谈 4 中国银行业分析师，惠誉 中国的信贷增长为何堪忧 6 Andrew Tilton ，高盛亚洲经济研究 崔历，高盛亚洲经济研究 历史的教训 7 何建勋，高盛信贷策略研究 尚未出现危机，但现在需要行动 8 马宁，高华金融业研究团队 风险、刺激因素和政策调整 12 朱悦，中国股票投资组合策略研究 中国信贷：全球性问题？ 14 Noah Weisberger，高盛全球市场策略研究 对大宗商品融资的约束 16 Max Layton，高盛大宗商品研究 我们认为近期银行业出现危机 除非目前200%的信贷与GDP 中国银行系统陷入困境对全球 的风险有限。但高达18%的信贷高 之比、分子增速较分母增速快一倍的 的直接影响可能依然有限…但我们的 同比增幅不具可持续性，如果现在不 不利局面缓解，我们对中国的看法难 确认为其将对大宗商品需求和价格 采取行动，可能最终成为真正的系统 以转向乐观。” （以及相关的新兴经济体和资产）构 风险。” Charlene Chu，惠誉 成潜在风险。” 马宁，高华金融业研究团队 Noah Weisberger，高盛市场策略研究 编辑： Allison Nathan | allison.nathan@ | +1 (212) 357-7504 | Goldman, Sachs & Co. 经济、商品和策略研究管理委员会：Jeffrey Currie | Jan H