中信证券-医药行业2013年投资策略：国产专利药开创‘重磅炸弹’时代.pdfVIP

告 报 究 研 券 证 医药行业 2013 年投资策略 国产专利药开创“重磅炸弹”时代 / 究 研 业 行 2012 年 12 月 12 日 强于大市 （维持） 投资要点 / 全球市场：“重磅炸弹”药物成就巨型医药公司。医药企业的发展与经济社会 中信证券国际研究部 业 行 药 医 的三个体系息息相关，分别是政府的医药监管体系、知识产权保护体系，以及 医疗保障体系。医药监管体系提升了医药行业的准入门槛；知识产权保护体系 联系人：谭冬寒 使得专利药产品在 10-15 年内享受高额垄断利润；医疗保障体系提升了患者的 电话：010 支付能力，扩大了药品的市场规模。基于专利保护体系，跨国公司培育出了众 多的“重磅炸弹”品种，他们的销售额往往超 50%份额来自“重磅炸弹”。在 邮件：tdh@ 医药市场中，“重磅炸弹”的占比在不断提升，由2000 年的 25%提升到 2010 年 35%左右。“重磅炸弹”在医药企业的发展中占据举足轻重地位。 国内市场：国产专利药“重磅炸弹”时代到来。国内医药监管、知识产权保护、 医疗保障体系已经得到极大完善，专利药成长的土壤已经具备。国内医药市场 中专利药份额仅占 16%，远低于发达国家 75%-95%的水平。专利药 2007-2010 年 CAGR35.7% ；2010-2015 年预测增速为 25.1%，比仿制药市场快 10%左右。 预计国产“重磅炸弹”数目将会快速增加，并不断刷新单产品销售的最高纪录。 我们梳理了医药上市公司潜在重磅品种，认为化药和生物医药领域公司将会出 现一批从仿制药生产商向专利药企业转变的公司；专利中药由于产品生命周期 几乎无限长，使得具备良好疗效的专利中药产品具有更好的投资价值。 政策压力趋缓，预计 2013 年行业收入增速超 19%。2012 年 1-9 月，医药制造 业收入增速为 19.5%，利润增速为 17.4%，均为 2007 年以来增速的低点，但好 于年初时候的市场悲观预期。行业政策压力趋缓，招标方式趋于宽松，医保扩 容效应仍在继续，使得医药企业呈现环比改善局面，尤其是化学制剂和中成药 子行业，构成了推动医药板块今年表现很好的基本面支撑。展望未来，预计 2013 年政策将延续今年的形势，表现为“总体温和，局部微调”。招标方式仍 将趋于宽松，医保控费总体压力不大，医疗需求的释放还在缓慢进行，预计 2013 年全年收入增速在 19%以上。 风险提示：1）药品降价；2 ）生产成本上涨；3 ）医保控费加强。 行业评级及投资建议。明年行业增速稳定，政策压力趋缓；预期股票明年将会 有较好表现，我们维持行业“强于大市”的评级，我们看好专利药生产商的发