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郑立群 * * 2004年由于政策限制，在香港上市计划没有实现 郑立群 * 郑立群 * 普强 郑立群 * 郑立群 * 郑立群 * * * 企业价值最大化目标 Max{V=B+S} 传统的答案是公司经理有义务使股东财富最大化maximize shareholder wealth. 企业价值最大化 但实现这一目标是有条件和约束的： 完全市场 股票价格能反映公司价值 有效的公司治理结构 经营者能为股东实现最大化的价值 经营者遵纪守法（强有力的政府监管） 实现股东财务最大化的同时不能损害社会公众利益 * * 完全市场假设 进出市场是自由的 参与者足够多，没有任何一个单独的参与着能对价格产生可感受得到的影响； 信息完备 进入资本市场无需成本 * * 公司治理机制 按新古典产权学派关于企业所有权结构的认识，企业所有权就是指对企业的剩余索取权和剩余控制权。 而公司治理机制就是关于公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排。 公司治理的本质是财权的分配问题，即财务治理。 分配原则：公平性、有效性和激励性。 * * 对股东财富最大化目标的质疑 利益相关者之间的利益冲突 股东和经营者 股东和债权人 公司和金融市场 公司和社会 * * 债券持 有者 金融 市场 社会 股东 经营者 * * 聘请与解聘 股东财富最大化 未给社会 带来成本 真实信息 市场价格 真实价值 借出货币 债权人 受到保护 * * 股 东 经 营 者 社 会 债权人 金融市场 很 少 控 制 保护经营者利益 贷出货币 损害债权 人利益 被拖延或 误导性信息 较大的 社会成本 无法追踪 公司成本 市场价格≠真实价值 －波动性过大？ －对消息过度反应 －短视 －内部人操作 基于利益相关者理论的财务管理目标 反对“出资者至上主义”的观点。 主张企业所有权应有出资者、经营者、债权人、员工等众多的利益相关者共同分享。 利益相关者理论要求财务管理目标应是利益相关者财务最大化。 * * 第三节 企业财务管理的内容 * * Current Assets 流动资产 Fixed Assets 长期资产 1 Tangible 有形 2 Intangible 无形 Current Liabilities 流动负债 Long-Term Debt 长期负债 Shareholders’ Equity 股东权益 The Balance-Sheet Model of the Firm企业的资产负债表模型 * * Current Assets 流动资产 Fixed Assets 长期资产 1 Tangible 有形 2 Intangible 无形 Current Liabilities 流动负债 Long-Term Debt 长期负债 企业应采取什么样的长期投资策略？ The Capital Budgeting Decision 投资决策 Shareholders’ Equity 股东权益 The Balance-Sheet Model of the Firm企业的资产负债表模型 * * 企业如何募集投资所需要的资金？ The Capital Structure Decision 资本结构决策 Current Assets 流动资产 Fixed Assets 长期资产 1 Tangible 有形 2 Intangible 无形 Current Liabilities 流动负债 Long-Term Debt 长期负债 Shareholders’ Equity 所有者权益 The Balance-Sheet Model of the Firm企业的资产负债表模型 * * How much short-term cash flow does a company need to pay its bills? 企业需要多少短期现金流量来支付账单？ The Net Working Capital Investment Decision 净营运资本投资决策 Net Working Capital 净营运资本 Current Assets 流动资产 Fixed Assets 长期资产 1 Tangible 有形 2 Intangible 无形 Current Liabilities 流动负债 Long-Term Debt 长期负债 Shareholders’ Equity 所有者权益 金融环境 法律环境 经济环境 第四节 企业财务管理的环境 * * 金融市场 指一切资本流动的场所。 实物资本 货币资本 广义的金融市场 狭义的金融市场 指有价证券市场，即股票和债券发行和买卖的市场 * * 金融市场 按交易的期限划分 短期