控制权转移_管理者激励与目标管理层行为.pdfVIP

企 业 管 理 控制权转移、管理者激励 与目标管理层行为 屠巧平，姚 远 河（南大学 管理科学与工程研究所，河南 开封 475001） 摘 要：本文以1998年-2004年股权转让终止的公司为样本，以当年控制权转移成功的公司为 配对样本，采用均值比较和Logistic回归的方法，研究股权转让终止公司的特征及管理者激励对管理 层行为的影响。 Logistic回归 关键词：控制权转移；管理者抵抗； 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1002-64872（006）11-0159-02 国内少数学者研究了控制权转移的公司特征，赵勇、朱 高级管理层激励的变量本文选择高级管理人员的薪酬、 2000）对上市公司并购的可能性进行了预测，李善民、 武祥 （ 控制权收益及高管人员持股比例进行反映，高管人员的薪酬 曾昭灶 2（003）重点研究了控制权转移公司特征，研究表明股 和持股比例可从上市公司年报中直接获取。由于高管人员的 权较为分散、总股本较小、每股净资产和市净率较低的公司 控制权收益是通过职务消费体现出来，职务消费有三个层次 具有较高的收购概率。以上学者都是以控制权转移成功的公 的内容：公司管理人员在履行公务时必须的消费，过度消费， 司为研究对象，少见有学者考察转移未取得成功的公司所具 利用职务的便利用于满足个人需要的消费，职务消费可以在 有的特征及目标管理层行为对收购决策的影响，而事实上， 公司财务报表中的管理费用上反映出来，我们用管理费用作 管理层对收购的态度对收购是否成功起着重要作用。 为控制权收益的度量指标。选择公司治理状况、管理者绩效、 股权结构和其它反映公司特征的变量作为控制变量。详细的 1样本与变量 变量选择及解释见表1。 1.1 样本选择 2 数据分析 本文将控制权转移的公司界定为由于股权协议转让而 导致的第一大股东变更的公司。我们通过搜寻上市公司在 2.1 比较分析 《中国证券报》、《证券时报》和 《上海证券报》关于停止股权转 采用Spss14.0均值比较中的配对样本均值比较模块，对 让的提示性公告，选择1998年—2004年期间我国股权协议 控制权转移前一年股权协议转让停止的公司和控制权转移 转让终止的A股上市公司，获取研究样本。配对样本按以下 的公司二组样本指标均值差异性与零进行比较，统计结果见 要求选取：（1）目标公司是因国家股或法人股发 表1 变量定义及度量 生有偿转让 （包含法院判决、拍卖）而发生的第 变量 符号 变量定义及度量 高级管理人员报酬 F 金额最高的前三名董事的报酬 一大股东变更的公司；2（）公司当年报告中第一 1 控制权收益 F 管理层利用控制权谋取的私人利益，用公司管理费用代理 大股东和上一年的第一大股东不同，即在当年 2