对冲基金对金融市场的影响.pdfVIP

刘玮楠：对冲基金对金融市场的影响 城市经济 对冲基金对金融市场的影响 刘玮楠 上海理工大学 管理学院，上海 200093 [摘 要]随着全球经济一体化，资金的流动更加频繁和迅速，对冲基金在 国际金融市场 中迅速崛起。对冲基金可 以运作 巨额的国际资本并对金融市场造成 巨大影响，它的杠杆之高，曾让投机者赚了个金钵满盆 ，也一不小心赔 了个血 本无归。对冲基金不同于传统的投资基金 ，它可以利用金融体制的空隙和一切不稳定因素掀起一场金融风暴。有关对冲 基金的博弈会推进 国际金融体系和金融市场的不断革新，从而推进全球金融市场的发展与进步。 [关键词]对冲基金 ；金融市场 ；运作方式 [中图分类号]F830．91 [文献标识码]A [文章编号]1005—6432 2014 37—0031—02 基金即使在股市下跌的情况下也可以获利，因此无论市场 1 对冲基金与传统基金的对 比 行情如何，对冲基金总能获得回报，这也是对冲基金魅力 对冲基金始创于20世纪50年代初的美国，在传统的 之所在。而且对冲基金的收益也普遍高于共同基金。 投资基金的基础上 ，早期的对冲基金并不成熟，其最初的 1．5 融资限制 投资策略是为 了控制风险，消除市场的不稳定性。然而对 共同基金有严格的融资限制 ，通常不能使用杠杆 ，而 冲基金演变至今 ，绝大多数的投资早已不再是为了保值和 对冲基金为了追求高额利润，通常使用巨额杠杆，从几倍 风控，而更多是为了投资和套利。相比较对冲基金，传统 到几十倍不等的杠杆使高收益与高风险挂钩。 基金则起步较早 。早在 l9世纪下半叶便 已在英 国最先 1．6 对投资者的限制 出现 。 传统基金投资门槛较低，适合普通投资者投资，而对 1．1 金融监管 冲基金则只允许 “合格投资者”投资。所谓合格投资者， 共同基金通常会受到较严格的监管，其中包括投资组 即投资合伙人每人至少出资 100万美元以上，有些董事会 合中的地区结构、品种结构以及资金运用方式等；而对冲 甚至规定合伙人入伙基数在 1000万美元 以上。至于机构 基金运作监管较松，操作上的自由度相当高。对冲基金经 投资者，则要求总资产至少500万美元。 理可以随心所欲地组合各种可操作的金融产品以及金融衍 2 对冲基金的运作方式 生产品。并且往往在避税天堂等区域注册成立，逃避监 管。另外，对于信息披露，共 同基金优于对冲基金 ，更有 对冲基金的最主要投资手段即是杠杆 ，杠杆是指投资 利于监管 。 者通过借贷或利用衍生金融工具增加头寸。对冲基金一般 1．2 组织形式 在股票借贷市场、固定收益回购市场上或者利用期权 、期 按照基金在组织形式和法律地位上的区别分为公司型 货等衍生金融工具产生杠杆效应。要分析对冲基金 的运作 和契约型两大类。对冲基金 的组织形式都是私人合伙形 方式，我们首先来看一个对冲基金在金融市场上的案例。 式，美国法律规定对冲基金只能采用私募形式募集资金， 1997年香港金融市场的动荡正是对冲基金狙击模式最典 不得公开公开刊登对冲基金及发售广告，因此一般都是小 型的 “范例表演”。 范围的资金链 中筹集资金。而传统基金则更平民化，对于 中国香港于 1983年 10月实施港元与美元挂钩的联系 购买的数量和金额也没有太大限制。 汇率制度。对冲基金与其他国际游资狙击香港的金融市场 1．3 薪酬制度 主要是从外汇市场 、股票市场、期货市场等多方面同时出 共同基金是以管理费的形式收取一定的费用，基金经 击一些大型对冲基金，在香港的狙击战中还采用立体作战 理按照契约或章程事先的规定从基金资产 中按一定固定 比 方法 ，不仅在现汇市场兴风作浪 ，而且利用现汇市场与期 率计提的费用。按照基金资产规模的大小以固定百分 比每 汇市场、股票市场与期货市场之间的联动关系，在几个市 天计算；而对冲基金则是与业绩挂钩的薪酬激励 ，按照业 场之间进行套利活动，目的是使香港特区政府无法顶住来 绩变现收取一定比例的激励费，因此对冲基金吸引着更多 自多方的冲击，顾此失彼，最终放弃港元与美元的挂钩 的精英们愿意为可能的高额收益承担风险。 制度。 1．4 与证券市场的相关性 在攻击之前对冲基金先以美元在即期市场以较低的汇 共同基金的走势与赢利同证券市场有很大的正相关 率买入港币或以较低的利率借入港元，此时若香港金管局 性，股市的涨跌直接影响到共 同基金的投资收益，而对冲 有所察觉而采取提高利率的措施使得投机者的成本增加， 20]4．9 城市经济 中国市场 2014年第37期 总第800期 则会导致股票市场的下跌。而投机者此前早已沽空了股票 期货合约价格与利率的关系： 市场 ，等利率涨到一定程度股票市场动荡之际，对冲基金 FP CP+CPXR×