第二节国际储备的管理.docVIP

第二节 国际储备的管理 根据国际储备中四种储备资产所占比例的不同，国际储备的管理重心亦随之有所不同。当黄金为主要的储备资产时，管理的中心为黄金。国际货币基金组织就要求其成员国按一定份额缴纳黄金与外汇，足见黄金的重要作用。实行黄金非货币化以后，许多国家增加了其他储备资产的比例，其中外汇储备的数量迅速增长，并逐步成为主要的储备资产形式，但黄金作为最后的支付手段依然在国际储备中占据一定地位。以后随着汇率制度的变化，原先单一的外汇储备已受到了越来越大的威胁，金融动荡也严重影响了各国政府持有单一外汇储备的决心。“美元危机”爆发后，为了缓和危机带来的不良后果，国际货币基金组织于1969年9月正式通过了建立“特别提款权”的方案，并于次年开始在各成员国之间分配特别提款权，从而使得特别提款权也成了各国国际储备的一个重要组成部分。而对于美元价值的大幅下挫，各国政府也纷纷做出了将储备资产分散化、多元化的选择。应该说，这一选择是金融发展史上的一个必然，但值得注意的是，在浮动汇率制下，多品种的储备资产的管理更具难度。如何有效地选择储备币种、选择多大规模的储备才是最经济的，这些问题的提出都为国际储备的管理提出了新的要求。 一、国际储备管理的原则 对国际储备的管理，各国根据各自的国情有灵活多样的原则和方法，但万变不离其宗，最基本的原则有以下三点：即实现储备资产的安全性、流动性和盈利性。 1.储备资产的安全性。国际储备不同于企业资产，后者以盈利性为主要的管理目标，而国际储备的性质决定了它的功用。作为价值储藏手段，储备资产的存放必须是安全的。选择外汇储备的币种、存放的信用工具等，都要考虑到通货膨胀、汇率变动以及各货币发行国的外汇政策等因素，尽可能降低储备资产贬值的风险。 2.储备资产的流动性。国际储备的主要功能就是用以弥补国际收支逆差，满足政府对外紧急支付的需要，因此，它必须是随时都能够被政府所获得的，即储备资产必须是随时可以被兑现的，可以被灵活调拨使用的。作为国家实现宏观均衡的重要手段之一，在安排不同期限的储备资产时，应做好合理搭配，保证储备资产在不受损失的前提下，随时可以被政府方便地利用。 3.储备资产的盈利性。在安全性与流动性的基础上，考虑储备资产的保值增值是有必要的。在浮动汇率制下，汇率的频繁波动势必造成汇率价格的涨涨跌跌，选择和调整多种多样的储备币种，可以有效地防范汇率变动带来的风险，维护储备资产的价值。而在保值的基础上，还可以通过利用各种金融工具来谋求一定收益。总体上，国际储备的盈利性包含两层意思：一是减少储备资产的机会成本；二是利用储备资产获取收益。前者实际上是要讨论储备资产的规模适度，以最小的成本换取最大的国际清偿保障；后者则是要求选择适当的金融工具，比如政府及企业债券、流通票据等，通过投资将暂时闲置的储备资产利用起来，达到增值目的。 以上三个特性，必须做到彼此兼顾，但在排序上，依然有主次之分。如上所详述的那样，作为国际储备，首先要满足安全性原则，其次是流动性原则，在此基础上，才能追求盈利性。从根本上说，这三项原则存在着一些对立性，比如要有安全性，盈利性就差一些。众所周知，金融业是最能体现高风险、高回报这一基本投资规律的，因此，在管理的三个原则中，特别强调哪一点都是不恰当的，在不同的经济发展阶段，适时调整管理策略将是切实可行的。 二、国际储备管理的政策选择 国际储备的管理政策应从两方面综合予以考虑：一是储备资产的规模问题；二是储备资产的风险问题。根据适度规模和有效防范风险这两项基本目标制定的管理政策将是较为实际的。 （一）储备资产的适度规模 所谓适度规模，即是指一国的国际储备资产总量应控制在一个较为合适的水平上，不可过多，也不能太少。因为就国际储备本身而言，对外它是一国的对外债权；对内则是国家的负债。因此，不适当的规模无论是对内还是对外都会对一国的国民经济造成伤害。一般的做法是，将国际储备的总量分成四个级别来安排： 1.最低储备。是一国国际储备的下限，指一国政府仅采用调节政策和国际融资政策来平衡国际收支时所需要的国际储备量。理论上可以为零储备。 2.保险储备。为一国国际储备的上限，是满足一国对外清偿力的国际储备最大需求量。这一指标应注意考察两个因素：一是根据国家经济发展走势，确定出因为未来一段时间进口量的增加可能造成的对外支付缺口；二是考虑如果只利用储备资产平衡国际收支时，对储备资产最大的要求量。 3.经济储备。该指标体系下，一国的国际储备可以满足正常进口量所需的对外支付，并能保证经济的平稳运行。一般为经验数据，可参考过去一段时间的实际对外支付量予以确定。 4.最佳储备。在此指标体系下，国际储备既能满足一国平衡国际收支的需要，又不会造成资源的闲置，最大限度地降低了储备成本。这是各国政府追求的一个理想指标，但因需要考虑进出口贸易等